Guvernér České národní banky Aleš Michl navrhl dne 30. ledna 2025 bankovní radě ČNB provedení analýzy na vytvoření testovacího portfolia bitcoinu. Tento krok je motivován snahou poznat a vyzkoušet si toto alternativní a vysoce rizikové aktivum. Michl zdůrazňuje potřebu přizpůsobit se měnícím se podmínkám na finančních trzích a prozkoumat nové možnosti pro správu devizových rezerv centrální banky. Guvernér uvedl, že má bitcoin významnou volatilitu, jeho hodnota může nabýt v budoucnosti obou extrémů, nuly i výrazné výšky. Zároveň připomněl, že se jedná o vysoce rizikové aktivum pro profesionální investory, kteří si jsou vědomi rizik. Bankovní rada schválila návrh na provedení analýzy, jejímž cílem je posoudit možnost investic do dalších tříd aktiv. Na základě výsledků analýzy následně bankovní rada rozhodne o dalším postupu. Do té doby žádné změny v této oblasti nenastanou. Je důležité zdůraznit, že se jedná o počáteční fázi analýzy a diskuse, přičemž konečné rozhodnutí bude záviset na výsledcích této analýzy a následném rozhodnutí bankovní rady.
Komentář guvernéra Aleše Michla na síti X ze dne 29. ledna 2025
Komentář guvernéra Aleše Michla na síti X ze dne 30. ledna 2025
Rozhovor s Alešem Michlem, guvernérem ČNB
Raphael Minder (Financial Times 29. 1. 2025)
Guvernér Aleš Michl v rozhovoru pro Financial Times uvedl, že bankovní radě navrhne vypracování analýzy možnosti nakupovat bitcoin jako nástroj další diverzifikace portfolia devizových rezerv. Dále také hovořil o měnové politice, koruně a případném přijetí eura.
Plné znění rozhovoru (v angličtině)
The head of the Czech National Bank wants to plough billions of euros’ worth of the country’s reserves into bitcoin, a groundbreaking move that could make it the first western central bank known to hold crypto assets.
Governor Aleš Michl told the Financial Times that he would present a plan to the board to invest in bitcoin as a way of diversifying the CNB’s reserves at a meeting on Thursday. Should the board approve this, then the CNB could eventually hold as much as 5 per cent of its €140bn of reserves in bitcoin, he said.
While acknowledging bitcoin’s “extreme volatility” and limited record, Michl highlighted wider investor interest in bitcoin since BlackRock and other companies last year launched bitcoin exchange traded funds.
He also pointed to US President Donald Trump’s pledges on deregulation and the growing influence of cryptocurrency executives over his administration. In an executive order last week, Trump set up a working group to evaluate the creation of a national digital asset stockpile.
“For the diversification of our assets, bitcoin seems good,” Michl said in an interview. “Those [Trump] guys can now kind of create some bubble for bitcoin, but I think the trend would be an increase without those guys as well, because it’s an alternative [investment] for more people.”
Federal Reserve chair Jay Powell confirmed in December that the US central bank did not hold any bitcoin as it was not in the list of assets Congress allowed it to purchase. “We are not looking for a law change at the Fed,” Powell said at the time.
Central banks have traditionally parked their reserves in conservative assets such as US Treasuries and other forms of highly rated bonds. Some have holdings in equities, but almost none have publicly ventured into crypto.
Michl said he had “a totally different philosophy” about bitcoin to his counterparts.
“Of course, if you compare my position with other bankers, then I’m the one entering the jungle, or the pioneer,” Michl said. “I used to run an investment fund, so I’m a typical investment banker I would say, I like profitability.”
Among central bankers to have warned about the risks of investing in cryptocurrencies is the governor of the Bundesbank, Joachim Nagel, who this month compared bitcoin to “digital tulips”, a reference to a 17th century speculative bubble and then collapse in the price of the bulbs.
European Central Bank officials wrote last year that “the fair value of bitcoin is still zero”, adding that “bitcoin is not suitable as means of payment or as an investment”, while former ECB official Benoît Couré has previously referred to bitcoin as the “evil spawn of the financial crisis”.
El Salvador has been a rare, prominent backer of crypto, making it legal tender in 2021. The government holds 6,048 bitcoins in its treasury, worth about $621mn, according to its National Bitcoin Office. But the Central American country scaled back its crypto ambitions late last year to reach a funding deal with the IMF.
In addition, some central banks are piloting digital currencies, partly in response to the threat posed by cryptocurrencies.
Michl said more central banks could follow his lead within the next five years, just as several funds and commercial banks had recently changed tack and added crypto to their portfolios. Some pension funds have begun investing in crypto.
However, he added that the investment could prove to be worthless.
“It’s possible to have a big range of outcomes, that bitcoin will have a value of zero or an absolutely fantastic value … but in our history we have also had some stocks like Enron or the payment company Wirecard, so we have some experience with bad investments, so, yes, I’m ready [for a possible Bitcoin collapse],” he said.
“But I’m saying that my goal is to diversify the portfolio, so if bitcoin is good [for that], then let’s have it.”
If the Czech bank had held 5 per cent of its foreign reserves in bitcoin over the past decade, its annual returns would have increased by 3.5 percentage points, but would have also doubled in volatility, according to the CNB.
Michl said any large investment by a central bank in a bitcoin ETF could in itself impact the coin’s price. “Five per cent [of our assets] is a lot of money, even for the bitcoin market,” he said.
The central bank’s €140bn in foreign exchange reserves are equivalent to about 45 per cent of the Czech Republic’s GDP. The CNB already stands out among central banks because 22 per cent of its portfolio is in equities, and Michl wants half of that to be in US shares in about three years’ time, up from 30 per cent currently.
“We are buying gradually and in very small steps because the [US stock] prices are the highest in history,” he said.
The Czech Republic is one of seven EU countries to have stayed outside the Eurozone, but in his New Year’s address to the nation President Petr Pavel revived the debate by urging a switch to the euro. He argued that “it would certainly promote our future prosperity if [salaries] were to be paid in the European currency, just as they are in Germany.”
However, Michl dismissed this idea, saying there was not enough price convergence or public support to abandon the Czech koruna in the foreseeable future.
“Our president is a military strategist and I’m an economist,” Michl said, referring to Pavel’s background as a Nato commander. “If you have political problems, it can be good to have the euro, but being independent and having an independent voice on monetary policy seems good for us to fight inflation.”
He added it was “very likely” that his bank would cut interest rates by 25 basis points next week from 4 per cent, resuming a cycle of rate cuts that began in December 2023.
Bitcoin Musings Draw Scrutiny Over Czech Central Bank Governor
Rozhovor s Alešem Michlem, guvernérem ČNB
Peter Laca a Kryštof Chamonikolas (Bloomberg 6. 2. 2025)
The Czech central bank governor’s bid to invest a portion of the country’s reserves into Bitcoin managed to draw more attention to the central European nation’s monetary policy than any of his predecessors.
The proposal last month by Ales Michl spurred instant buzz in a cryptocurrency community eager for validation. The reaction among decision makers was different. European Central Bank President Christine Lagarde diplomatically dismissed the idea. But Michl, a one-time commercial-banking strategist who co-founded an algorithmic trading fund, has given little indication that he’s been moved by the disapproval. On the contrary, he framed the reaction as a debate on how central bank planners should adapt to sweeping technological change.
“The world, the economy and people’s behaviour are constantly changing and I think we should be prepared to reflect that in how we think and what we do,” Michl said in an interview on Wednesday in Prague. “Part of that is having discussions about issues that may seem outside the conventional idea of the role of central banks.”
The 47-year-old governor of the Czech National Bank has had a penchant for courting controversy since he took the top job two and a half years ago. One of his first moves was to halt interest-rate hikes in the midst of the most severe inflation crisis in decades. The bet, which went against the suggestions of the bank’s own forecast, eventually worked out. Others have also raised eyebrows, including a bid to make the central bank profitable by investing more in equities — and an ambition to boost the institution’s gold stockpile.
Possible Reserve Asset
But the Bitcoin foray may have pushed the boundaries. Lagarde, speaking after the ECB’s Jan. 30 rate-decision meeting, signaled that Michl’s crypto musings had been addressed — and discussed with Prague, even though the Czech Republic isn’t a member of the euro area.
Frankfurt’s view was that “reserves have to be liquid, that reserves have to be secure, that they have to be safe, that they should not be plagued by the suspicion of money laundering or other criminal activities,” Lagarde said, laying out the consensus of euro-area policymakers.
The investment community was also thrown off balance. Monetary policy authorities have to focus on ensuring monetary and financial stability, said Elias Haddad, senior markets strategist at Brown Brothers Harriman & Co. in London — not on maximizing profits. “Michl is mixing up the role of a central banker with that of a portfolio manager,” Haddad said. “Bitcoin is too volatile to be considered as a store of value. He should stick with gold.”
Small Exposure
There are indications that Michl’s initial suggestion of investing as much as 5% of reserves in Bitcoin, floated in an interview with the Financial Times, may come up short. The governor is prepared to accept the outcome of a central bank analysis of the option, which make take months to conduct, according to people familiar with the matter who spoke on condition of anonymity.
Even if the study, commissioned by the board last week, opens a path for buying the cryptocurrency, Michl realistically envisages exposure that would represent less than a percent of total reserves, the people said.
As much as Michl has sought to separate himself from the starchy pack of central bank peers, he’s insisted that his main mission is to keep inflation under control. He and the CNB board are expected to resume interest-rate cuts at a meeting on Thursday after bringing a year-long easing campaign to a halt in December amid lingering price concerns.
Michl said the reasoning behind the initiative is to explore the risks and benefits of holding Bitcoin as the central bank seeks to boost profitability and diversify assets. Another motivation is to gain first-hand experience to identify regulatory pitfalls around digital assets as they become more common.
Michl also pointed to his bid to increase stock holdings, saying the notion was unthinkable two decades ago. The Czech institution only began to invest in equities in 2008 — and now aims to boost the level of stocks to 30% of reserves. The governor said he’s “no crypto-fanatic” — and has no such personal investments. But his embrace has already given him credentials among digital-asset backers. He’s received a VIP invitation to the largest Bitcoin conference, whose past speakers included President Donald Trump.
Michl has referred to Trump’s pledges to ease regulation of the digital-asset industry as an inspiration for his own thinking. But he doesn’t intend to attend the convention in Las Vegas in May, the people familiar with his plans said.
První testovací portfolio digitálních aktiv v ČNB
Blog guvernéra Aleše Michla a Tomáše Adama z 13. 11. 2025
ČNB spustila historický projekt z pohledu centrálního bankovnictví, testovací portfolio s digitálními aktivy. Jeho součástí je bitcoin, některé stablecoiny navázané na dolar a tokenizované depozitum v dolarech. Celková pořizovací hodnota portfolia je 1 milion USD, což je asi 0,0006 % aktiv ČNB. Portfolio vzniklo v rámci inovačního hubu ČNB Lab. Není součástí devizových rezerv a nákupy rozhodně nedáváme jakékoliv investiční doporučení. Proč portfolio vzniklo: chceme být připraveni na budoucnost. Testovací portfolio nám umožní získat znalosti a praktické zkušenosti, které nás připraví na změny ve finančním systému spojené s tokenizací a digitalizací. Tím zajistíme, že budeme i v budoucnu schopni bezproblémově plnit úkoly vyplývající ze zákona o ČNB – tedy vykonávat dohled nad finančním trhem, přispívat k finanční stabilitě a bezpečnému fungování finančního systému, zajišťovat platební styk a provádět měnovou politiku, včetně správy devizových rezerv. Co bude následovat: projekt bude vyhodnocen za 2–3 roky; do té doby nebude objem portfolia dále navyšován.
Úvod
Česká národní banka dnes spustila testovací portfolio digitálních aktiv založených na blockchainu, přičemž jedním z nich je bitcoin. Portfolio není součástí devizových rezerv. Vzniklo v rámci inovačního hubu ČNB Lab (www.cnb.cz/lab). Účetně je klasifikováno jako nehmotný majetek banky.
Přípustná aktiva testovacího portfolia zahrnují bitcoin, některé stablecoiny navázané na dolar a tokenizované depozitum v dolarech. Portfolio má pořizovací hodnotu 1 milion USD, což je 0,0006 % z aktiv ČNB. V horizontu 2–3 let dojde k vyhodnocení celého projektu. Do té doby ČNB portfolio nebude navyšovat uvolněním nových peněz na další nákupy. Změny v hodnotě a složení portfolia budou výsledkem kolísání tržní hodnoty bitcoinu nebo jen malých obchodů v rámci testování. Mandát k rozhodování v rámci schváleného portfolia mají nyní týmy správy rezerv a řízení rizik.
S myšlenkou vytvořit testovací portfolio přišel guvernér ČNB v lednu 2025. Cílem bylo prozkoumat decentralizovaný bitcoin z pohledu centrální banky a posoudit jeho možnou roli při diverzifikaci devizových rezerv (viz Michl, 2025). Následně bankovní rada rozhodla o vypracování analýzy. Navazující interní diskuse rozšířily záběr i na budoucnost plateb a tokenizaci aktiv. Vedle bitcoinu tak byly zařazeny také stablecoiny a tokenizovaná depozita.
Koruna je a bude naším platidlem (dokud politici nezavelí k přijetí eura). ČNB bude i nadále usilovat o to, aby inflace zůstala nízká a koruna pevná. Způsobů, jak platit a investovat, však bude v příštích letech rychle přibývat. Díky ČNB mají dnes všichni přístup k okamžitým platbám (Michl et al., 2025) a mohou tak platit rychle a digitálně. Kam se může vývoj posunout dál? Je reálné, že v budoucnu si bude možné za koruny snadno koupit tokenizovaný český dluhopis – a nejen to. Jedním kliknutím koupíte espresso, druhým zainvestujete například do dluhopisu nebo jiného aktiva, které dosud bývalo spíše pro větší investory.
Jedná se o historický nákup bitcoinu, stablecoinů a tokenizovaného depozita centrální bankou pro testování, proto v následujícím blogu vše vysvětlujeme. Blog plánujeme pravidelně aktualizovat a sdílet v něm naše poznatky z testování.
Proč ČNB vstupuje do světa digitálních aktiv
Centrální banky si musí osvojit zkušenosti z první ruky s kryptoaktivy a decentralizovanými financemi, aby lépe porozuměly rizikům a příležitostem, které tyto technologie představují pro finanční systém.
BIS (2023)
Na prvním místě zdůrazňujeme, že bitcoin je vysoce volatilní. Jeho cena může prudce kolísat – v krajním případě klesnout až k nule i vystřelit na extrémy. Proto jde o vysoce rizikové aktivum, vhodné pouze pro investory, kteří plně rozumějí rizikům. Bitcoin odlišujeme od dalších kryptoaktiv (např. dalších kryptoměn, tokenů či NFT). Investice do těchto kryptoaktiv jsou vysoce rizikové a můžete přijít o všechny vložené prostředky. ČNB je v EU uznávána jako integrovaný dohledový orgán s přísným mikroobezřetnostním dohledem, aktivní makroekonomickou politikou a důsledným přístupem k ochraně spotřebitele na finančním trhu. V rámci našich zákonných pravomocí budeme vykonávat důsledný dohled nad poskytovateli služeb kryptoaktiv. Dohled však nemůže zabránit všem selháním či podvodům; část projektů a fondů může v budoucnu skončit neúspěchem či úpadkem. Lidé by si proto měli být vědomi rizik, která s těmito aktivy souvisejí, i když má poskytovatel licenci od ČNB či jiného evropského regulátora. Testovacím portfoliem navíc nedáváme jakékoliv investiční doporučení.
Cíl testování:
V rámci testování si chceme sami ověřit možnosti práce s aktivy založenými na blockchainu. Nebýt pozadu za finančním trhem. Naopak, dívat se výrazně do budoucnosti na možné nové formy aktiv. Cílem je získat zkušenosti a naučit se s těmito aktivy a blockchainem pracovat. Bitcoin (respektive ETF navázaný na bitcoin), stablecoiny a tokenizovaná aktiva se postupně stávají novou investiční třídou, do níž mohou v budoucnu vstupovat i centrální banky. Testovací nákup slouží k podpoře plnění úkolů centrální banky uvedených v zákoně o ČNB, zejména úkolů v oblasti dohledu, finanční stability, resp. bezpečného fungování finančního systému a v oblasti měnové politiky (správa devizových rezerv). Konkrétně je pak třeba otestovat založení účtů, problematiku AML, custody služby, nákup/prodej, držbu různých forem aktiva, výkaznictví, audit a vše další s tím spojené.
Pro ČNB je důležité rozumět novým technologiím. Může to hrát roli nejen pro dohled, finanční stabilitu, ale i při správě devizových rezerv. S tokenizací aktiv se již dnes experimentuje (EIB, 2024, Aldasoro et al., 2025), v budoucnu mohou tokenizované dluhopisy a akcie vydávat i velké státy a firmy, jejichž cenné papíry ČNB v současnosti v rámci devizových rezerv drží.
V rámci regulace dohlížíme na poskytovatele kryptoaktiv a sledujeme i vývoj v oblasti platebního styku. Ten může být v budoucnu částečně založený na technologii blockchain (viz projekt Agorá od BIS a Appia od ECB). Je proto důležité vybudovat praktické know-how, které nám umožní tyto změny dobře pochopit a využít při vykonávání svých úkolů.
Bitcoin jako diverzifikátor devizových rezerv?
Zveřejněná analýza ukazuje, že ČNB by mohla bitcoin do devizových rezerv nakoupit ve formě ETF (Exchange Traded Fund, tedy burzovně obchodovaného fondu). ETF je investiční nástroj, který sleduje cenu podkladového aktiva, v tomto případě bitcoinu, a umožňuje investorům držet jeho expozici bez nutnosti přímo vlastnit samotný bitcoin.
Při rozhodování ohledně vhodnosti takového kroku lze použít běžné kvantitativní nástroje (např. korelace, mean-variance frontier/optimalizace a podobně) a vyjít přitom z předpokladu, že distribuce výnosů bitcoinu bude mít podobné charakteristiky jako v minulosti. To s sebou samozřejmě nese rizika, protože hodnoty výnosů a korelačních koeficientů jsou obecně proměnlivé, a u bitcoinu obzvlášť.
V období 2011–2025 měl bitcoin velmi nízkou korelaci s dalšími třídami aktiv běžně držených v devizových rezervách: s akciemi, dluhopisy i zlatem. Na první pohled tedy bitcoin může působit jako dobrý diverzifikátor.
Graf 1 – Korelační koeficienty: bitcoin proti dalším aktivům
(data 01/11 – 10/25, v lokálních měnách, měsíční frekvence)
Zdroj: data Bloomberg, výpočty ČNB
Problémy jsou ale dva:
1. Krátká časová řada a proměnlivost charakteristik výnosů v čase
Během této doby (2011–2025) se roční korelace s akciemi, zlatem či dluhopisy pohybovaly od výrazně kladných po výrazně záporné hodnoty. Zaznamenali jsme přitom pouze několik významnějších epizod finančního stresu – například „taper tantrum“ v roce 2013 (nárůst volatility po oznámení snížení tempa kvantitativního uvolňování Fedem), brexit v roce 2016, covidový šok v roce 2020 či zavedení cel v roce 2025.
Vzhledem k omezené délce a charakteru časové řady je obtížné odvodit stabilní vzorce chování bitcoinu v obdobích stresu, a tedy posoudit, zda představuje vhodný diverzifikační prvek.
Graf 2 – Korelační koeficienty
(1R rolling korelace)
Zdroj: data Bloomberg, výpočty ČNB
2. Sporný dopad nákupu bitcoinu na celkové portfolio devizových rezerv
Portfolio devizových rezerv ČNB je již nyní dobře diverzifikované a dosahuje solidního očekávaného výnosu při přijatelné volatilitě (Adam, Michl a Škoda, 2023).
Z interních propočtů vyplývá, že pokud by ČNB během posledních 10 let držela 5 procent devizových rezerv v bitcoinu, roční očekávaný výnos by vzrostl o 3,5 procentního bodu, avšak volatilita portfolia by se přibližně zdvojnásobila.
Zveřejněná studie obsahuje podrobnější analýzu za posledních pět let, kdy měl za sebou bitcoin prvotní exponenciální růst. Graf 3 zobrazuje tzv. hranici rizika a výnosu (risk-return frontier), která ukazuje, jak se v období 2020–2025 měnil průměrný roční výnos a volatilita americké části portfolia při různém složení aktiv. Červená křivka znázorňuje dopad změn podílu akcií v portfoliu ČNB (metodika dle Adam, Michl a Škoda, 2023), zatímco modrá křivka zachycuje dopad přidání bitcoinu. Výchozí portfolio je označeno bodem X (38 % akcií, 62 % dluhopisů).
Analýza ukazuje, že zařazení i malého množství bitcoinu má výrazný vliv na celkové charakteristiky portfolia – s rostoucím podílem bitcoinu roste výnos i riziko. Podobný vztah lze pozorovat i u akcií, kde s vyšším podílem rovněž roste jak očekávaný výnos, tak volatilita.
Zajímavé však je, že v analyzovaném období bitcoin nabízel příznivější poměr mezi výnosem a rizikem než akcie. Pokud by tedy bankovní rada usilovala o další zvýšení očekávaného výnosu portfolia, analýza například naznačuje, že vhodnější by bylo zařadit přibližně 2,5 % ETF bitcoinu (bod A) než navyšovat podíl akcií na 50 % (bod B). Nárůst volatility by v takovém případě byl výrazně mírnější. V portfoliu by navíc zůstalo více vysoce likvidních amerických dluhopisů.
Je však třeba zdůraznit, že tyto výsledky vycházejí ze statistické analýzy historických dat. Na kratších časových řadách a při proměnlivých charakteristikách výnosů v čase (viz problém 1) mohou být závěry méně spolehlivé.
Graf 3 – Risk/return charakteristiky amerického portfolia ČNB
(data 2020–2025, průměrný roční výnos a volatilita v %; X: výchozí portfolio (38 % akcií, 62 % dluhopisů), A: portfolio s 2,5 % bitcoinu, B: portfolio s 50 % akcií)
Zdroj: Bloomberg, výpočet ČNB
Podobně jako u jednoduchých korelací i zde záleží na volbě období, na kterém analýzu provádíme. Zveřejněná studie ukazuje, že různá volba období analýzy vede k diametrálně odlišným výsledkům. I z tohoto důvodu se bankovní rada rozhodla bitcoin do devizových rezerv zatím nezařadit, ale začít postupně – nejprve testováním a s odstupem 2–3 let se k diskusi vrátit.
Závěr
Digitální aktiva procházejí rychlou institucionalizací. Do jejich ekosystému vstupují komerční banky (např. Intesa Sanpaolo, JPMorgan), investiční fondy (např. BlackRock) i suverénní fondy (např. Lucembursko) a svět digitálních financí se propojuje se standardním finančním světem. K tomu přispívá i vývoj regulace. Evropská unie nasazuje nařízení MiCA, Švýcarsko otevřelo konzultaci k posílení rámce pro kryptoaktiva a stablecoiny, Bank of England zahájila konzultaci k novému režimu pro systémové stablecoiny. V USA byl mezitím přijat federální zákon o stablecoinech a dalších digitálních aktivech (GENIUS Act). Tyto kroky posouvají trh z experimentů k transparentnějším službám v reálné ekonomice, byť rizika zůstávají.
Na straně nabídky k rozvoji tohoto segmentu přispívají i iniciativy centrálních bank, zejména projekty zaměřené na platební systémy využívající blockchain a na podporu tokenizace finančních aktiv (ECB a centrální banky Eurosystému, BIS, viz odkazy výše). Evropská investiční banka již vydala ve spolupráci s Banque de France a dalšími bankami Eurosystému několik digitálních dluhopisů. Pokud se k vydávání tokenizovaných produktů přidají i velké vlády či firmy, jejich nákup do rezerv centrálních bank bude nevyhnutelný.
Samotný bitcoin může časem fungovat jako decentralizovaná alternativa a případný diverzifikační prvek ve velkých portfoliích. Likvidita na trhu může se vstupem nových tržních hráčů růst. To může i tlumit volatilitu tohoto aktiva, zároveň však rizika (provozní, custody, kybernetická či kryptografická) nezmizí. Zkušenosti z testovacího portfolia ukáží, zda poměr riziko/užitek do tohoto rámce zapadá.
ČNB v této situaci volí obezřetný, ale aktivní přístup. Testovací portfolio digitálních aktiv má přinést praktické zkušenosti s držením a vypořádáním tokenizovaných instrumentů, s měřením rizik i nastavením procesů v prostředí, kde se hodnoty pohybují nepřetržitě, 24/7.
V horizontu dvou až tří let by mělo být možné vyhodnotit, zda a v jaké podobě mohou být digitální instrumenty smysluplné pro veřejný sektor a rezervní správu. Pokud bude současné tempo vývoje regulace a technologií pokračovat, lze očekávat širší využití digitálních aktiv v několika oblastech – od peněžního trhu včetně repo operací přes stablecoiny po tokenizované dluhopisy či akcie.
Zkušenost s testovacím portfoliem zajistí, že ČNB – a s ní Česká republika – bude připravena na nadcházející éru digitálních aktiv a jejich roli ve finančním systému.
Reference
Adam, T., Michl, A., & Škoda, M. (2023). Balancing Volatility and Returns in the Czech National Bank’s Foreign Exchange Portfolio. CNB Research and Policy Note No. 1/2023. Czech National Bank.
Aldasoro, I., Cornelli, G., Frost, J., Koo Wilkens, P., Lewrick, U., & Shreeti, V. (2025, 10. července). Tokenisation of government bonds: Assessment and roadmap (BIS Bulletin No. 107). Bank for International Settlements. https://www.bis.org/publ/bisbull107.htm
BIS, Bank for International Settlements. (2023). Project Atlas: Mapping the world of decentralised finance. https://www.bis.org/publ/othp76.htm
EIB, European Investment Bank. (2024, 15. října). EIB wrap-up contribution to ECB trials (Press release FI-2024-15). https://www.eib.org/en/investor-relations/press/all/fi-2024-15-eib-wrap-up-contribution-to-ecb-trials
Klesla, J., & Michl, A. (2017, 31. srpna). Blockchainová republika, přestavme Česko na odvážné technologii. Lidovky.cz. https://www.lidovky.cz/nazory/blockchainova-republika-prestavme-cesko-na-odvazne-technologii.A170823_125234_firmy-trhy_jakl
Michl, A., Malovaná, S., Karhánek, T., & Trubelík, I. (2025). Instant Payments in Czechia: Adoption and Future Trends. CNB Working Paper No. 4/2025. Czech National Bank.
Michl, A. (2025). Úvahy guvernéra nad bitcoinem – testovací portfolio v devizových rezervách ČNB. Česká národní banka. https://www.cnb.cz/cs/verejnost/servis-pro-media/autorske-clanky-rozhovory-s-predstaviteli-cnb/Uvahy-guvernera-nad-bitcoinem-testovaci-portfolio-v-devizovych-rezervach-CNB/