První odhad dopadů pandemie COVID-19 na ekonomiku ČR

Po konci třetího lockdownu česká ekonomika ožila. Rushin index za týden od 10. do 16. května 2021 ukazuje na mezičtvrtletní růst o 1,2 %. Pokud mezikvartální růst vydrží, HDP ve druhém čtvrtletí 2021 rekordně meziročně vzroste (ČSÚ data zveřejní 30. července). Obdobný vysokofrekvenční index WAI pro Německo signalizuje mezičtvrtletní růst německé ekonomiky také o 1,2 %. Spotřeba elektřiny očištěná o vliv počasí je ale mezičtvrtletně v mírném minusu (-0,6 %), pohledem tohoto ukazatele oživení ekonomiky po lockdownu hodnotíme zatím jako křehké.


Přehled aktualizací


(1) Rushin

V našem pravidelně aktualizovaném blogu se od dubna 2020 snažíme v reálném čase zachytit body zvratu a přibližně určit hloubku propadu či rychlost expanze české ekonomiky v období pandemie COVID-19. Od začátku sledujeme spotřebu elektřiny, jejíž objem koreluje s hospodářskou aktivitou. Postupně jsme přidávali další indikátory. V pozdějších aktualizacích jsme měli poznámku, že na základě nasbíraných ukazatelů by bylo možné zkonstruovat souhrnný index vypovídající o ekonomické aktivitě v zemi. Spojili jsme se proto s kolegyní Evou Slezákovou a kolegou Ondřejem Michálkem ze sekce měnové ČNB. Provedli jsme hlubší analýzu a index zkonstruovali. Nazvali jsme ho Rushin index ekonomické aktivity. Představujeme jej v angličtině v  blogovém příspěvku [https://www.cnb.cz/en/about_cnb/cnblog/The-Rushin-An-Index-of-Czech-Economic-Activity/] a naváže na něj i odborná publikace. Napsal o něm i Bloomberg (https://www.cnb.cz/en/about_cnb/cnblog/The-Rushin-An-Index-of-Czech-Economic-Activity/) . Rushin index agreguje vývoj v následujících 10 ukazatelích: spotřeba elektřiny, výroba ve zpracovatelském průmyslu, mýto vybrané na českých a německých dálnicích, předstihové ukazatele ifo Business Climate indicator a OECD composite leading indicator, tržby v maloobchodě a ve službách, frekvence vyhledávání pojmů souvisejících s vývojem na trhu práce na internetu a index pražské burzy PX.

Za minulý týden Rushin index signalizuje mezičtvrtletní expanzi ekonomiky o 1,2 %.

Graf 1: Rushin index

Oproti minulému vydání blogu došlo k mírné revizi hodnot indexu z konce prvního kvartálu indexu směrem výše. Důvodem je pozitivní vyznění nově dostupných makroekonomických ukazatelů za březen (průmyslová produkce, maloobchodní tržby, tržby ve službách).

(2)  Elektřina

Vysokofrekvenční data o vývoji spotřeby elektřiny očišťujeme o vliv venkovní teploty (viz druhá aktualizace našeho blogu https://www.cnb.cz/cs/o_cnb/cnblog/Prvni-odhad-dopadu-pandemie-COVID-19-na-ekonomiku-CR-aktualizovano-18.-5.-2020/). Využíváme je jako proxy pro odhad hospodářského vývoje při nedostupnosti základních makroekonomických statistik. Výsledky publikujeme v pravidelných aktualizacích tohoto blogu.

Za minulý týden spotřeba elektřiny o čištěná o vliv počasí vzrostla o 6,7 % meziročně a mezičtvrtletně poklesla o 0,6 %. Na přelomu roku přitom spotřeba dosahovala zvýšených hodnot, tento nepatrný pokles tak není znepokojující.

Graf 2a: Epidemiologický a hospodářský vývoj v ČR od začátku března 2020

Graf 2b: Epidemiologický a hospodářský vývoj v ČR od začátku března 2020

Graf 2c: Epidemiologický a hospodářský vývoj v ČR od začátku března 2020

Graf 2d: Epidemiologický a hospodářský vývoj v ČR od začátku března 2020

(3)  Kamiony a letadla

Kamiony najeté kilometry na D1 meziročně +39,5, na D5 +48,7 (data ke konci dubna).

  Meziroční změny (%) Meziroční změny (%)
Období sezonně očištěno neočištěno sezonně očištěno neočištěno
D1 D5 D1 D5 D1 D5 D1 D5
1/2020 0.1 -1.3 -1.1. -2.8        
2/2020 4.2 -0.8 4.7 3.4        
3/2020 -2.6 -5.2 -0.9 -6.3        
4/2020 -21.3 -34.0 -21.6 -34.4        
5/2020 -13.3 -24.5 -15.7 -26.3        
6/2020 -0.1 -4.3 2.5 -2.8        
7/2020 1.4 -3.5 1.2 -4.0        
8/2020 6.0 -1.1 3.7 -2.4        
9/2020 5.6 0.4 7.8 2.4        
10/2020 7.3 3.6 5.7 2.5        
11/2020 6.4 6.9 6.0 4.0        
12/2020 15.2 9.5 17.6 17.0        
1/2021 4.1 2.8 1.1 -0.7 4.2 1.5 0.0 -3.5
2/2021 -0.2 -1.9 -0.3 -5.6 3.9 -2.7 4.3 -2.4
3/2021 9.4 0.8 13.2 5.6 6.5 -4.5 12.2 -1.1
4/2021 39.5 48.7 39.4 49.1 9.7 -1.9 9.3 -2.2

Cestovní ruch ale zůstává v hluboké recesi. Na konci dubna byl počet odbavených cestujících na letišti Václava Havla o 93 % nižší oproti srovnatelnému týdnu 2019 - tedy proti období před Covidem.

Graf 3: Letitě Praha – počet přepravených pasažérů do konce dubna 2021

(4)  Předpoklady pro ekonomický růst:

  1. Naučit se s koronaviry žít a odbourat negativní očekávání lidí. Nakalibrovat ekonomiku na koronaviry. Respektive vyřešit tradeoff mezi mírou restrikcí od vlády v případných dalších vlnách nebo při jiné nemoci, kapacitou zdravotnictví a ekonomikou. Pozitivní efekt na očekávání lidí může mít probíhající očkování, ale i nová antivirotika (Regeneron, Eli Lilly/ Bamlanivimab), tedy léky které snižují riziko nutnosti hospitalizace pacienta.
  2. Export.
    Ve 2. čtvrtletí 2020 došlo symetricky k vypnutí ekonomik a s ním i k výraznému útlumu zahraničního obchodu. Od konce prvního lockdownu (v automobilkách byl dobrovolný) ale v jednotlivých zemích probíhala rozdílně kalibrace ekonomik na koronaviry a mezinárodní obchod se v průběhu roku 2020 rychle zotavoval; v únoru 2021 objem světového obchodu vzrostl meziročně o 8 %. Tento vývoj je podstatné plus pro otevřenou ekonomiku typu Česka, pokud se podaří udržet domácí exportní podniky v chodu. Údaje za březen 2021: český export očištěný o sezónnost meziročně +27 % (proti 2019 +9 %), hodnota nových zahraničních zakázek v průmyslu +11,8 %.
    Graf 4: Objem světového obchodu
    Graf 5: Vývoz zboží
    Vývoj ve světových ekonomikách sledujeme rovněž přes rychle dostupné vysokofrekvenční indexy. Index sestavovaný kolegy z Bundesbanky (Weekly Activity Index, WAI) ukazuje, že kdyby čtvrtletí končilo 2. května, německá ekonomika by vzrostla oproti předchozímu čtvrtletí o 0,8 %. Vedle toho index sestavovaný newyorským Fedem (Weekly Economic Index, WEI) implikuje meziroční nárůst o 11,8  %.

    Graf 6: Srovnání vysokofrekvenčních ukazatelů hospodářského vývoje v ČR, Německu a USA
    Metodice výpočtu indexů našich kolegů se věnuje předchozí aktualizace našeho blogu z 21. 7. 2020.

    Jako indikátor globální poptávky je vhodné se dívat i na Čínu, kde epidemie byla zhruba o kvartál dříve proti Evropě. Pro sledování vývoje volíme dva indexy. Prvním je Li Keqiang Index, který zahrnuje data o meziroční změně spotřeby elektřiny, nákladní vlakové dopravy a objemu úvěrů. Aktuálně meziročně +15,6. Druhým indexem je Satellite Manufacturing Index od české firmy SpaceKnow. Index přes satelity sleduje aktivitu továren a dopravy a vše vyhodnocuje umělou inteligencí. Index ze satelitů ukazuje na zrychlení růstu čínského průmyslu na začátku letošního roku.
    Graf 7: Alternativní ukazatele vývoje čínské ekonomiky
  3. Spotřeba domácností
    Zatímco český export a průmysl jsou již nad úrovní proti tomu, kde byly před Covidem, spotřeba domácností byla na konci 2020 8,3 % pod úrovní před Covidem (4Q 2020). Míra úspor domácností z disponibilního důchodu vzrostla na 24 % (poslední data ke konci 2020) proti normálu 12 % (průměr 2015-2019). Domácnosti tak nyní mají o 215 miliard korun vyšší úspory než v normálních časech. Jsou to odložené nákupy a úspory z opatrnosti. Plus k nim letos přibude zhruba 80 miliard cash díky snížení daně z příjmu. Až pokročíme v očkování a uvolní se ekonomika, předpokládáme, že míra úspor se sníží a vrátí se do normálu, spotřeba domácností se postupně zvýší.

Závěr

Po prvním loňském lockdownu identifikovala data o spotřebě elektřiny dno propadu ekonomiky v reálném čase na duben 2020. Běžná makrodata toto dno potvrdila s několikatýdenním zpožděním. Dále jsme předpověděli již v květnu 2020, že ve třetím čtvrtletí 2020 přijde nejrychlejší mezikvartální růst v historii. Index Rushin i spotřeba elektřiny správně signalizovaly, že v prvním kvartálu 2021, po třetím lockdownu, přijde jen mírný mezičtvrtletní pokles HDP. 

Data o HDP ČR:

  1. čtvrtletí 2020 meziročně -1,8 %, mezičtvrtletně -3,1 %
  2. čtvrtletí 2020 meziročně -10,8 %, mezičtvrtletně -8,7 %
  3. čtvrtletí 2020, meziročně -4,9 %, mezičtvrtletně 7,1 %
  4. čtvrtletí 2020, meziročně -4,7 %, mezičtvrtletně +0,6 %
  1. čtvrtletí 2021 meziročně -2,1 %, mezičtvrtletně -0,3 %

Zatím index Rushin signalizuje mezikvartální růst, což by znamenalo, že HDP ve druhém čtvrtletí 2021 rekordně meziročně vzroste (ČSÚ data zveřejní 30. července).

Reference

Adam, T. a Michálek, O. a Michl, A. a Slezáková, E (2020). The Rushin: An Index of Czech Economic Activity. Dostupné na https://www.cnb.cz/en/about_cnb/cnblog/The-Rushin-An-Index-of-Czech-Economic-Activity/

Adam, T. a Michl, A. (2020). První odhad dopadu pandemie COVID-19 na ekonomiku ČR (původní blog). Dostupné na https://www.cnb.cz/cs/o_cnb/cnblog/Prvni-odhad-dopadu-pandemie-COVID-19-na-ekonomiku-CR-zverejneno-8.-4.-2020/ 

Rozhovor A. Michla pro Bloomberg vydaný 16. 3. 2021.

Blog budeme dále aktualizovat. Zpětné verifikaci závěrů na základě vývoje elektřiny jsme se věnovali v aktualizaci blogu z 18. 5. Děkujeme za vaše reakce a uvítáme vaše další poznámky a komentáře na našich emailech ales.michl@cnb.cz a tomas.adam@cnb.cz.


Dodatek 1

Následující grafy zobrazují spotřebu elektřiny, kterou přebíráme od ČEPS. Dále venkovní teplotu. Následně očištěnou spotřebu energie o vliv venkovní teploty. A konečně výslednou meziroční změnu spotřeby elektřiny očištěnou o vliv počasí.

Graf A1: Průměrná spotřeba elektrické nergie v daném týdnu

Graf A2: Průměrná teplota v daném týdnu

Graf A3: Průměrná očištěná spotřeba elektrické energie

 

Graf A4: Meziroční změna spotřebované elektřiny