Miroslav SInger (Ekonom.iHNed.cz 8. 7. 2008,Sloupek Miroslava SIngera), (Ekonom 10.7.2008 strana 6, rubrika: Dopisy)
V posledních týdnech bezprecedentně prudce posilující kurz české koruny vede mimo jiné ke spekulacím o tom, zda je Česká národní banka stále ještě schopna provádět vlastní měnovou politiku. Tato pochybnost je využívána jako argument pro urychlené zavedení eura.
Úvaha o neschopnosti ČNB určovat vlastní měnovou politiku je podepřena následujícím zdůvodněním. V situaci, kdy aktuální inflace dosahuje hodnot okolo sedmi procent a efekt intervencí je přinejmenším diskutabilní, nemůže centrální banka činit proti posilování kurzu téměř nic. Snížit sazby nesmí, neboť musí »bojovat« s inflačními očekáváními, intervence jsou (dlouhodobě) neúčinné, a koruna si tak může dále posilovat.
Jenže inflace dnes vykazuje vyšší hodnoty, než předpokládala stávající prognóza centrální banky. Kurz je dokonce mnohem silnější. Horizont, ve kterém ČNB cíluje inflaci, je přitom vzdálen přibližně rok a půl. Stávající mimořádně silný kurz koruny by přitom mohl vést k dramatickému propadu domácí poptávky – více budeme vědět při projednávání nové prognózy na začátku srpna – a tomu odpovídajícímu razantnímu poklesu inflace možná i pod hodnoty nového cíle. V době, kdy ECB zvyšuje sazby a podobný krok není vyloučen ani v případě Fedu, by mohlo ke zvýšení záporného úrokového diferenciálu (a tím ke zvýšení tlaků proti posilování koruny) nejspíše stačit i ponechání našich sazeb na stávající úrovni.
ČNB očekávala, že ke snížení inflace zpět k jejímu inflačnímu cíli jí napomůže i určité zpomalení české ekonomiky. Rozhodne-li se ovšem, že stávající bezprecedentní posilování koruny by mohlo vést k podstřelení cíle na horizontu prognózy, neznamená to, že nemůže zasáhnout a bránit masivnímu propadu poptávky způsobujícímu pokles cen pod inflační cíl uvolněním své měnové politiky. Je pravda, že takový zásah by byl z hlediska ukotvení inflačních očekávání na nízkých úrovních komunikačně obtížnější. Nezávislé postavení České národní banky, její reputace, kredibilita a nashromážděné zkušenosti s minulou komunikací ji opravňují k tomu, aby i v takovýchto případech konala ve prospěch naplnění svých inflačních cílů. A to bez ohledu na to, že to může (nemile) překvapit některé hráče na trhu s českou korunou. * Nekrácené znění sloupku najdete na Ekonom.cz