Luděk Niedermayer (Hospodárske noviny 5.9.2007 strana 11, rubrika: Názory a analýzy)
DNES PÍŠE
Keď koncom 90. rokov nastal kolaps jedného agresívneho hedgeového fondu, nazývaného Long Term Capital Management, mnohí finančníci hovorili o najhoršom ohrození finančného systému za desať rokov. Dnes si už len málokto pamätá, čo tento fond, zamestnávajúci jedného z nositeľov Nobelovej ceny a využívajúci "state of art' technológie, bol vlastne zač, a akú že to krízu mal jeho pád rozpútať. Možno aj preto sú komentátori opatrnejší pri tom, akými prívlastkami označujú súčasnú turbulenciu na finančných trhoch, vyvolanú poklesom hodnoty cenných papierov krytých hypotékami nižšej kvality (tzv. subprime). Stabilita finančného systému je veľmi drahý majetok, ktorého cena, v prípade krízy, sa zvyčajne meria v miliardových sumách. Aj tak je však otázne, či súčasná turbulencia je naozaj bleskom z jasného neba a či dokonca nie je do istej miery vítanou záležitosťou. Treba vziať do úvahy, že za súčasným poklesom ceny niektorých aktív je ich predchádzajúci rýchly rast. Tzv. pády trhu vrátili ich hodnoty iba o niekoľko mesiacov či štvrťrokov späť. Súčasne už roky na finančných trhoch prebieha pokles "rizikových prémií'.
Nízke nominálne výnosy štandardných aktív (najmä vládnych papierov bonitných krajín), ktoré reflektujú priaznivý inflačný vývoj, obrátili pozornosť mnohých investorov na inštrumenty s vyšším výnosom, ktoré sú však aj rizikovejšie. Z toho dôvodu ich cena stúpla a "odmena' za akceptovanie vyššieho rizika klesala. Ak bude výsledkom súčasnej turbulencie návrat často nadhodnotených aktív, vrátane napríklad niektorých druhov nehnuteľností v niektorých lokalitách, do reálnejších čísel a zvýši sa odmena investorom, ktorí sú pripravení znášať riziko, možno takýto vývoj iba privítať.
Bude len dobre, ak krajiny a podniky, ktoré sú dobre riadené, budú za to finančnými trhmi lepšie odmenené a odlíšené od tých, ktorým sa až tak nedarí.
Napriek tomu však nič nenahradí zdravý rozum a kompetencie nás všetkých, ktorí sa pohybujeme na finančných trhoch. Nie je náhoda, že jedným z hlavných štartérov tejto turbulencie bol fakt, že spomínané cenné papiere s nízkou hodnotou sa vo veľkých počtoch vyskytovali v peňažných fondoch spravovaných jednou veľkou európskou bankou, čo je typ produktu, do ktorého investuje veľa investorov. Autor je viceguvernér Českej národnej banky.
***
Stabilita finančného systému je veľmi drahý majetok, ktorého cena, v prípade krízy, sa zvyčajne meria v miliardových sumách.