Aleš Michl, guvernér ČNB
Úvodní slovo guvernéra k Výroční zprávě ČNB za rok 2025
30. dubna 2026
Mandátem České národní banky je nízká inflace a finanční stabilita. To je naše práce. Změnili jsme nastavení měnové politiky tak, aby znovu podporovala spoření a nízkou inflaci. Od roku 2024 jsou úrokové sazby vyšší než inflace. Před covidem tomu tak po deset let nebylo. Hlavní úroková sazba ČNB byla nižší než inflace. To byla chyba. Vedla k zadlužování, k vyšší spotřebě a nakonec i k růstu cen.
Protiinflační politika stojí také na důvěře v korunu a na její síle. Pevná měna chrání hodnotu úspor občanů a tlumí dovážené cenové tlaky. I proto jsme hájili pevnou korunu jako důležitou součást boje s inflací (Michl, 2022b).
Když jsme v červenci 2022 přebírali odpovědnost, byla inflace na úrovni 17,5 %. Dne 15. února 2024 zveřejnil Český statistický úřad meziroční inflaci za leden 2024 ve výši 2,3 %. Od té doby se inflace držela na cíli. A také ve všech měsících roku 2025 zůstala těsně kolem 2 %. Stabilně nízká inflace znamená, že si občané mohou lépe plánovat svoji budoucnost.
Nízká a stabilní inflace není jen číslo. Je to jistota pro lidi. Umožňuje domácnostem plánovat budoucnost, spořit a rozhodovat se beze strachu, že jim ceny utečou před očima.
Boj s inflací ale nikdy nekončí. V roce 2026 bude Česko čelit dalším tlakům na růst cen. Proto zůstane měnová politika České národní banky jestřábí, přísná a protiinflační (Michl 2022a–b, 2023a–f, 2024a–f, 2025c, 2026).
K finanční stabilitě přispělo i to, že klienti zkrachovalé Sberbank dostali zpět své peníze. Bylo to možné díky aktivní roli týmu ČNB a důsledné kontrole procesu ve věřitelském výboru. Šlo o největší a nejúspěšnější konkurz banky v historii. Ke konci března 2026 bylo klientům vyplaceno 99 %. Zbytek bude uhrazen po dořešení právních otázek.
Pokračovali jsme také v obnově zlatého pokladu banky. Když Česká národní banka v roce 1993 vznikla, držela 60,7 tuny zlata. V roce 2019 zůstalo v trezorech jen 8 tun, nejméně v historii. Ke konci roku 2025 jsme zásoby zvýšili na 71,6 tuny, tedy na nejvyšší úroveň v historii. Zlato je dobré k diverzifikaci majetku. Akcie a zlato v rezervách, ve velkém portfoliu, mají být. Promícháním s dluhopisy je pak rizikovost celého portfolia nižší než rizikovost jednotlivého aktiva (Michl, Adam, Škoda, 2023, 2026). Cílem je mít v devizových rezervách 100 tun zlata a tento poklad ponechat pro příští generace.
Chceme tvořit budoucnost, ne jí přihlížet. Česká národní banka zažila technologickou proměnu. Výrazně jsme pokročili v inovacích. Technologie nejsou cíl. Jsou nástroj, jak dělat správná rozhodnutí rychleji a lépe. Vznikl ČNB Lab, platforma, která zastřešuje aktivity v oblasti inovací a moderních technologií. Je postavena na třech hlavních modulech: AI & Data Science, Digital Assets Pilot a Payments.
V rámci AI & Data Science jsme nakoupili nové grafické karty a masivně rozjeli modely AI. Chceme vybudovat nejlepší prostředí pro inovace v celé veřejné sféře. Budeme více pracovat s daty v reálném čase (Adam, Michálek, Michl, Slezáková, 2021). Budeme využívat strojové učení k lepšímu rozpoznávání hrozeb a k předvídání krizí (Adam, Michl, Švéda, 2025).
V rámci Digital Assets Pilot jsme jako první centrální banka na světě vytvořili testovací portfolio digitálních aktiv včetně bitcoinu (Michl, 2025a; Adam, Michl, 2025; Adam, Michl, Škoda, 2026).
A v oblasti Payments jsme výrazně inovovali systém okamžitých plateb pro obyvatelstvo. Dříve trvaly bankovní transakce i dva dny. Dnes mohou být provedeny během okamžiku. Je to systém, který ČNB technologicky vyvinula, umožnila a celý projekt zastřešuje. A všichni lidé, kteří chtějí, k nim už mají přístup (Karhánek, Malovaná, Michl a Trubelík, 2025).
Přebrali jsme vedení banky v roce 2022, kdy byla kumulovaná ztráta 487 miliard korun, nejvíce v historii. Ztráta byla důsledkem nešťastného řízení aktiv a pasiv v rozvaze ČNB. Příčinou bylo, že aktiva, tedy devizové rezervy, měla nízký očekávaný výnos ve srovnání s náklady na pasiva. To jsme podstatně změnili. Výrazně jsme navýšili dlouhodobý očekávaný výnos aktiv, máme více akcií a zlata. Zároveň jsme snížili náklady na pasiva – zvýšili jsme míru povinných minimálních rezerv bank a přestali je úročit. A začali šetřit na provozu.
Odstranili jsme příčinu dlouhodobého problému.
V roce 2023 jsme byli v zisku 55 miliard korun.
V roce 2024 jsme byli v zisku 151 miliard korun.
Nelze ale mít každý rok zisk. V roce 2025 jsme byli ve ztrátě 73 miliard korun, i když výnosově na aktivech v eurech a dolarech jsme měli rekordní rok.
V roce 2026 jsme ke konci února byli v zisku 99 miliard korun. Přelom let 2025 a 2026 byl výrazně ovlivněn pohybem kurzu koruny. Výnosy máme v eurech a dolarech, účetnictví v korunách. Loni koruna výrazně posílila, což nás stáhlo účetně do ztráty a na začátku dalšího roku zase do zisku. Za tři roky, tedy mezi lety 2023 a 2025, dosáhla ČNB kumulovaného zisku 133 miliard korun. Od roku 2023 až do konce února 2026 dosáhla kumulovaného zisku 232 miliard korun.
Tabulka 1 – Výsledek hospodaření ČNB 2022–2025 a průběžný výsledek 2026
*) Zaokrouhlená hodnota kumulovaného výsledku včetně zahrnutí změn účetní metody.
**) Průběžný výsledek ke konci února 2026.
Zdroj: ČNB
Podstatné je, že aktiva již jsou sestavena tak, že mají dlouhodobě vyšší očekávaný výnos, než jsou předpokládané náklady na pasiva. Budou ale roky, kdy budeme ve ztrátě. Dlouhodobě by ale banka měla být v zisku. Pokud se vyrovná kumulovaná ztráta a vytvoří se rezervní fond, budou moci naši následovníci v souladu se zákonem odvádět část zisku do státního rozpočtu (Michl, 2021).
Proměna se neodehrála jen v bilanci. Odehrála se i uvnitř instituce. Provozně banku držíme na úrovni minus 5 % zaměstnanců oproti roku 2022, kdy končilo předchozí vedení. Provozní výdaje rostou o polovinu méně, než když jsme vedení banky přebírali. Jedno z těžkých rozhodnutí bylo, že jsme v roce 2023 propustili 5 % lidí. Snížili jsme počet B−1 manažerů ze 17 na 14. Počet B−2 manažerů jsme také snížili. Ve veřejné sféře často panuje přezaměstnanost a bobtná byrokracie. Rozhodli jsme se jít opačným směrem. Zeštíhlili jsme banku a od té doby počet pracovních míst znovu nenarostl. Ekonom Milton Friedman na to používal takové pěkné přirovnání. Říkal, že když podnikový sektor selhává, pak bankrotuje. Ale když selhává veřejný sektor, tak roste, bobtná – to se nesmí stát nám.
Současně ale masivně investujeme do kyberbezpečnosti a ochrany banky.
Tabulka 2 – Výsledky zeštíhlení provozu v ČNB v letech 2022–2025
Zdroj: ČNB
Tabulka 3 – Provozní náklady ČNB v letech 2022–2025 (včetně růstu mezd)
*) První rozpočet současné bankovní rady.
**) Očekávaná meziroční změna.
Zdroj: ČNB
Každý rok dávám zaměstnancům na Vánoce dárek. Na konci roku 2022 to byla krabička vitamínů. Připomínka zdraví, odolnosti a péče o to nejcennější, co máme. Bylo po období covidu. Na konci roku 2023 to byla kniha Vítězové nikdy nepodvádějí. Chtěli jsme zdůraznit význam integrity, poctivosti a pevných vnitřních principů. Na konci roku 2024 pak každý zaměstnanec obdržel karetní hru The Mind: Souznění myslí. K úspěchu v této hře nestačí individuální výkon. Rozhodující je vzájemné naladění, důvěra a týmová souhra. I proto jsem ji vnímal jako symbol naší proměny a naší schopnosti spojovat se v jeden celek a uvažovat jako skutečný tým. V roce 2025 jsem zaměstnancům věnoval sérii japonských hlavolamů s podtitulem „Na složité věci lze nahlížet jednoduše“. Právě v této větě je obsaženo něco velmi podstatného i pro poslání České národní banky: Žijeme ve světě, který je plný zvratů, nejistoty a rostoucí složitosti. O to důležitější je, aby centrální banka zůstávala symbolem stability, pevnosti, důvěry a jistoty. Musí být institucí, která si i v proměnlivých časech zachová klid, rozvahu a schopnost soustředit se na podstatu.
Stejně jako u hlavolamu ani v našem poslání nerozhoduje jen rychlost nebo síla. Rozhoduje disciplína, trpělivost, přesnost a schopnost najít správné, a přitom co nejjednodušší řešení. Jednou z klíčových rolí centrální banky je vnášet do složitého světa řád, srozumitelnost a jistotu.
Mou vizí je banka, která pomocí dat a technologií chrání nízkou inflaci a finanční stabilitu země. Banka, která je odvážná v inovacích, ale pevná v principech. Banka, která míří do budoucnosti – a přitom neztrácí sama sebe. Budeme dále inovativní ve věcech přípravy banky na budoucnost, ale zůstaneme konzervativní a přísní co se týče měnové politiky. Představuji si budoucnost, ve které algoritmy a technologie pomáhají lidem rozhodovat lépe a rychleji, ale hodnoty nás drží pevně na zemi (Michl, 2025b). Silná instituce není ta, která mluví nejsilněji. Silná instituce je ta, o kterou se země může opřít.
Literatura
Adam, T., Michálek, O., Michl, A., & Slezáková, E. (2021). The Rushin index: A weekly indicator of Czech economic activity (Working Paper No. 4/2021). Czech National Bank.
Adam, T., Michl, A., & Škoda, M. (2023). Balancing volatility and returns in the Czech National Bank’s foreign exchange portfolio (Research and Policy Note No. 1/2023). Czech National Bank.
Adam, T., Michl, A., & Škoda, M. (2026). Balancing volatility and returns in the Czech National Bank’s foreign exchange portfolio: Update on gold and bitcoin (Research and Policy Note No. 1/2026). Czech National Bank.
Adam, T., Michl, A., & Švéda, J. (2025). První využití AI při prognózování inflace v ČNB. čnBlog – oficiální blog České národní banky.
Adam, T., & Michl, A. (2025). První testovací portfolio digitálních aktiv v ČNB. čnBlog – oficiální blog České národní banky.
Karhánek, T., Malovaná, S., Michl, A., & Trubelík, I. (2025). Instant payments in Czechia: Adoption and future trends (Working Paper No. 4/2025). Czech National Bank.
Michl, A. (2021). Reset ekonomiky: Po pandemii covidu-19 čekejte nečekané. Universum.
Michl, A. (2022a). Projev Aleše Michla při jmenování guvernérem. Jmenování guvernéra ČNB, Praha, 11. května 2022.
Michl, A. (2022b). Politika silné koruny. Diskusní fórum ČNB, Ekonomicko-správní fakulta Masarykovy univerzity, Brno, 23. listopadu 2022.
Michl, A. (2023a). Inflace: cesta k cíli. Vysoká škola ekonomická v Praze, Praha, 15. května 2023.
Michl, A. (2023b). Cesta k cíli II. Shromáždění členů ČBA, Česká bankovní asociace, Praha, 15. června 2023.
Michl, A. (2023c). Cesta k cíli III. Diskusní fórum ČNB 2023, Univerzita Tomáše Bati, Zlín, 17. října 2023.
Michl, A. (2022d). Zápisky z Jackson Hole – 1. díl. Mladá fronta DNES, 29. srpna 2022, strana 8, rubrika Názory.
Michl, A. (2022e). Zápisky z Jackson Hole – 2. díl. Mladá fronta DNES, 5. září 2022, strana 8, rubrika Názory.
Michl, A. (2022f). Zápisky z Jackson Hole – 3. díl. Mladá fronta DNES, 12. září 2022, strana 8, rubrika Názory.
Michl, A. (2024a). Cíl. Diskusní fórum ČNB 2024, Univerzita Pardubice, Pardubice, 23. dubna 2024.
Michl, A. (2024b). Zkrocení inflace z 18 % na 2 % a vize ziskové centrální banky. Central Banking Summer Meetings, Londýn, Česká národní banka.
Michl, A. (2024c). Aleš Michl: o boji s inflací, Friedmanově odkazu a odklonu od DSGE. Rozhovor vedl C. Jeffery. Central Banking, Londýn, Česká národní banka.
Michl, A. (2024d). Zápisky guvernéra z konference v Jackson Hole 2024. čnBlog – oficiální blog České národní banky.
Michl, A. (2024e). Poznámky guvernéra z konference v Mexico City 2024. Central Banking Autumn Meetings, Mexico City, Česká národní banka.
Michl, A. (2024f). Podmínky nízké inflace Engliše i Rašína. Diskusní fórum ČNB 2024, Ekonomická fakulta VŠB – Technické univerzity Ostrava, Ostrava, 4. prosince 2024.
Michl, A. (2025a). Úvahy guvernéra nad bitcoinem – testovací portfolio v devizových rezervách ČNB. Česká národní banka.
Michl, A. (2025b). Představte si svět, kde algoritmy a technologie pomáhají, ale hodnoty nás drží pevně na zemi. Diskusní fórum ČNB 2025, Fakulta ekonomická Západočeské univerzity v Plzni, Plzeň, 29. dubna 2025.
Michl, A. (2025c). Zápisky guvernéra z konference v Jackson Hole 2025. čnBlog – oficiální blog České národní banky.
Michl, A. (2026). Vystoupení guvernéra na UChicago: v duchu Friedmana. University of Chicago Booth School of Business, Chicago, Česká národní banka.