(ČRo Rádio Česko 4.1.2010, rubrika 09:45 Informace ze světa financí)
moderátor
--------------------
Americká centrální banka by napříště mohla aktivně vystupovat proti spekulativním bublinám, které se objeví na trhu. Vyplývá to z poznámek k proslovu, který bude mít šéf federálních rezerv, tedy FEDu, Ben Bernanke k Asociaci amerických ekonomů. V tom podle americké televizní stanice CNBC za hlavního viníka probíhající krize označí nedostatečnou regulaci. A právě proto by se také podle něj měl režim, ve kterém finanční instituce fungují, zpřísnit. Pokud se i poté objeví náznaky nebezpečného přehřívání, měli by být centrální bankéři použít monetární politiku jako jakousi záchrannou brzdu. U telefonu je Eva Zamrazilová, členka bankovní rady České národní banky. Přeji vám pěkný den.
Eva ZAMRAZILOVÁ, členka bankovní rady ČNB
--------------------
Dobrý den.
moderátor
--------------------
Jak pravděpodobné podle vás je, že by opravdu FED vytáhl do boje proti spekulativním bublinám. Pokusil se aktivně reagovat na případný rychlý růst cen některých aktiv, třeba nemovitostí.
Eva ZAMRAZILOVÁ, členka bankovní rady ČNB
--------------------
Zní to odhodlaně, nicméně problém podle mého názoru spočívá hlavně v tom, aby měnová politika vůbec nepodporovala vznik těchto bublin, což byl právě případ této krize, kdy příliš nízké sazby po příliš dlouhou dobu ten vznik odstartovaly.
moderátor
--------------------
A vidíte u americké centrální banky i tuto tendenci, jaksi preventivně zasahovat, nepodporovat tedy vznik těch spekulativních bublin.
Eva ZAMRAZILOVÁ, členka bankovní rady ČNB
--------------------
Bylo by to velice dobré, nicméně nejsem o tom tak velice přesvědčena, protože právě současný šéf FEDu byl jedním z mozků, které stály za tou politikou nízkých sazeb po dlouhou dobu, takže nevím.
moderátor
--------------------
Podívejme se na ty kroky, nebo ty zásahy, které se jaksi doporučí nebo připravují ex post, kdy si myslíte, že by se centrální banka měla pro nějaký takový zásah rozhodnout, anebo kdy o něm vůbec začít uvažovat. Je možné byť jenom vytušit, kdy už se ten růst cen vymyká realitě a je třeba zasáhnout.
Eva ZAMRAZILOVÁ, členka bankovní rady ČNB
--------------------
To je zásadní problém. Ten současný vývoj ukazuje, že ekonomiky byly zřejmě, vyspělé ekonomiky především byly zřejmě přehřátější, než indikovaly běžně používané ukazatele růstu cen. Takže ten problém skutečně je komplexní a mnohorozměrný.
moderátor
--------------------
A když to vezmeme obecněji, jaké jsou výhody a nevýhody spojené s tou případnou snahou centrálních bank častěji, anebo pružněji reagovat na vývoj na trhu a předcházet tak krizím, které pak následují po splasknutí bublin.
Eva ZAMRAZILOVÁ, členka bankovní rady ČNB
--------------------
Jako každá veřejná instituce, myslím, je hlavní úkoly i v centrálním bankovnictví ekonomice především neškodit. V tomhle případě opravdu vidím chybu v tom, že ty příliš nízké sazby pomohly bublinu vytvořit. A to tím, že na jedné strany podporovaly domácnosti v tom brát si úvěry, především hypoteční. Na druhé straně vedly investory k rizikovým obchodům, protože jim ten nízký výnos nestačil. Takže opravdu myslím si, že je to o rozumném nastavení měnové politiky.
moderátor
--------------------
Ale neznamená to, že nejlepší je nedělat nic.
Eva ZAMRAZILOVÁ, členka bankovní rady ČNB
--------------------
No to rozhodně ne, v žádném případě, ale jde o to opravdu tu ekonomiku pečlivě sledovat a pečlivě monitorovat veškeré jevy, které jsou pozorovatelné a snažit se o rozumné nastavení měnové politiky.
moderátor
--------------------
FED se v případě pokusu o zásah proti těm přehřátým trhům může odvolat na svůj poměrně široký mandát. Evropské centrální banky ale na rozdíl od toho většinou hlídají jenom inflaci, to znamená, že i kdyby se pro takovouto akci rozhodly, nemají na ni právo?
Eva ZAMRAZILOVÁ, členka bankovní rady ČNB
--------------------
Ono primárně jde obecně o pojetí a měření inflace, tedy růst cenové hladiny. V rámci praxe centrálního bankovnictví jsou centrální banky vesměs omezeny na růst spotřebitelských cen, tedy zboží a služeb, které spotřebovávají domácnosti. Sem se tedy ceny aktiv nepromítají. Obecně je to nyní diskutováno, že to není ideální situace. Komplexnějším ukazatelem by byl třeba deflátor HDP, jenomže ten je k dispozici jenom čtvrtletně, ne na měsíční bázi a s velkým zpožděním. Čili tohle to jsou praktické problémy, které to širší pojetí inflace znesnadňují, ale myslím, že budou muset obecně centrální banky jaksi záběr svých aktivit rozšířit.
moderátor
--------------------
A jak tedy je pravděpodobné, že by se i Česká národní banka někdy v budoucnu rozhodla pokusit se, dejme tomu, razantní růst cen, třeba nemovitostí, ochladit. A to zvýšením úrokových sazeb. Je to pravděpodobné a myslíte si, že by to fungovalo?
Eva ZAMRAZILOVÁ, členka bankovní rady ČNB
--------------------
No, především si myslím, že u nás byly ty úrokové sazby nastaveny dlouhodobě rozumně. A proto také nedošlo k přehřívání cen, například nemovitostí. To je, myslím, na současné situaci vidět, že ten pokles je mírný, není zdaleka tak dramatický jako jinde ve světě. A oni také, ta zvýšená poptávka po nemovitostech se do určitých segmentů spotřebitelských cen promítá. Například do cen zařízení domácností, do cen elektrotechniky, do cen automobilů. Čili, já myslím, že my jsme reagovali dobře a včas.
moderátor
--------------------
Čili nepředpokládáte v budoucnu, že byste mohli reagovat jaksi ex post nějakým zvýšením úrokových sazeb?
Eva ZAMRAZILOVÁ, členka bankovní rady ČNB
--------------------
Určitě budeme ceny jaksi sledovat. A tak, jak jsem hovořila o tom, že obecně centrální banky budou muset trochu rozšířit svoji optiku, tak minimálně budou muset sledovat finanční stabilitu celého systému. Bude to prostě rozšíření. A já myslím, že my už, naše centrální banka se celkovou finanční stabilitou zabývá, takže určitý širší pohled už máme.
moderátor
--------------------
A když to vezmu na závěr ještě obecněji. Co nového se může součást, stát součástí pokrizové reality? V čem se podle vás centrální bankovnictví po krizi od toho centrálního bankovnictví před ním, než ta krize začala, bude lišit?
Eva ZAMRAZILOVÁ, členka bankovní rady ČNB
--------------------
Já myslím, že ta krize jasně ukázala, že centrální banky budou postaveny před nové výzvy. A že budou muset tu optiku pohledu trošku rozšířit nebo minimálně posunout. Že ten tradiční úhel cenové stability nestačil. Je otázka, zda teda ta inflace je nedostatečně definována, ale v každém případě si myslím, že budou více zohledňovat celkovou finanční stabilitu dané ekonomiky.
moderátor
--------------------
Uvádí členka bankovní rady České národní banky Eva Zamrazilová. Já vám děkuji za rozhovor, na shledanou.
Eva ZAMRAZILOVÁ, členka bankovní rady ČNB
--------------------
Děkuju, na shledanou.
Martina MAŠKOVÁ, moderátorka
--------------------
Americká centrální banka chce napříště aktivněji vystupovat proti spekulativním bublinám, které se objeví na trhu. Plyne to aspoň z poznámek k proslovu, který má pronést guvernér centrální banky, neboli FEDu, Ben Bernanke k Asociaci amerických ekonomů. Podle informací televize CNBC za hlavního viníka krize označí nedostatečnou regulaci a bude žádat zpřísnění režimu. Členka bankovní rady České národní banky Eva Zamrazilová ale Tomáši Pavlíčkovi řekla, že problém je spíše v benevolentní americké měnové politice.
Eva ZAMRAZILOVÁ, členka bankovní rady ČNB
--------------------
Problém podle mého názoru spočívá hlavně v tom, aby měnová politika vůbec nepodporovala vznik těchto bublin, což byl právě případ této krize, kdy příliš nízké sazby po příliš dlouhou dobu ten vznik odstartovaly. Tomáš
PAVLÍČEK, redaktor --------------------
A vidíte u americké centrální banky i tuto tendenci, tedy jaksi preventivně zasahovat, nepodporovat tedy vznik těch spekulativních bublin.
Eva ZAMRAZILOVÁ, členka bankovní rady ČNB
--------------------
Bylo by to velice dobré, nicméně nejsem o tom tak velice přesvědčena, protože právě současný šéf FEDu byl jedním z mozků, které stály za tou politikou nízkých sazeb po dlouhou dobu, takže nevím.
Tomáš PAVLÍČEK, redaktor
--------------------
Podívejme se na ty kroky, nebo ty zásahy, které se jaksi doporučí nebo připravují ex post, kdy si myslíte, že by se centrální banka měla pro nějaký takový zásah rozhodnout, anebo kdy o něm vůbec začít uvažovat. Je možné byť jenom vytušit, kdy už se ten růst cen vymyká realitě a je třeba zasáhnout.
Eva ZAMRAZILOVÁ, členka bankovní rady ČNB
--------------------
To je zásadní problém. Ten současný vývoj ukazuje, že ekonomiky byly zřejmě, vyspělé ekonomiky především byly zřejmě přehřátější, než indikovaly běžně používané ukazatele růstu cen. Takže ten problém skutečně je komplexní a mnohorozměrný.
Tomáš PAVLÍČEK, redaktor
--------------------
A když to vezmeme obecněji, jaké jsou výhody a nevýhody spojené s tou případnou snahou centrálních bank častěji, anebo pružněji reagovat na vývoj na trhu a předcházet tak krizím, které pak následují po splasknutí bublin.
Eva ZAMRAZILOVÁ, členka bankovní rady ČNB
--------------------
Jako každá veřejná instituce, myslím, je hlavní úkol i v centrálním bankovnictví ekonomice především neškodit. V tomhle případě opravdu vidím chybu v tom, že ty příliš nízké sazby pomohly bublinu vytvořit. A to tím, že na jedné strany podporovaly domácnosti v tom brát si úvěry, především hypoteční. Na druhé straně vedly investory k rizikovým obchodům, protože jim ten nízký výnos nestačil. Takže opravdu myslím si, že je to o rozumném nastavení měnové politiky.
Tomáš PAVLÍČEK, redaktor
--------------------
Ale neznamená to, že nejlepší je nedělat nic.
Eva ZAMRAZILOVÁ, členka bankovní rady ČNB
--------------------
No to rozhodně ne, v žádném případě, ale jde o to opravdu tu ekonomiku pečlivě sledovat a pečlivě monitorovat veškeré jevy, které jsou pozorovatelné a snažit se o rozumné nastavení měnové politiky. Tomáš PAVLÍČEK, redaktor --------------------
FED se v případě pokusu o zásah proti těm přehřátým trhům může odvolat na svůj poměrně široký mandát. Evropské centrální banky ale na rozdíl od toho většinou hlídají jenom inflaci, to znamená, že i kdyby se pro takovouto akci rozhodly, nemají na ni právo?
Eva ZAMRAZILOVÁ, členka bankovní rady ČNB
--------------------
Ono primárně jde obecně o pojetí a měření inflace, tedy růst cenové hladiny. V rámci praxe centrálního bankovnictví jsou centrální banky vesměs omezeny na růst spotřebitelských cen, tedy zboží a služeb, které spotřebovávají domácnosti. Sem se tedy ceny aktiv nepromítají. Obecně je to nyní diskutováno, že to není ideální situace. Komplexnějším ukazatelem by byl třeba deflátor HDP, jenomže ten je k dispozici jenom čtvrtletně, ne na měsíční bázi a s velkým zpožděním. Čili tohle to jsou praktické problémy, které to širší pojetí inflace znesnadňují, ale myslím, že budou muset obecně centrální banky jaksi záběr svých aktivit rozšířit.
Tomáš PAVLÍČEK, redaktor
--------------------
A jak tedy je pravděpodobné, že by se i Česká národní banka někdy v budoucnu rozhodla pokusit se, dejme tomu, razantní růst cen, třeba nemovitostí, ochladit. A to zvýšením úrokových sazeb. Je to pravděpodobné a myslíte si, že by to fungovalo?
Eva ZAMRAZILOVÁ, členka bankovní rady ČNB
--------------------
No, především si myslím, že u nás byly ty úrokové sazby nastaveny dlouhodobě rozumně. A proto také nedošlo k přehřívání cen, například nemovitostí. To je, myslím, na současné situaci vidět, že ten pokles je mírný, není zdaleka tak dramatický jako jinde ve světě. A oni také, ta zvýšená poptávka po nemovitostech se do určitých segmentů spotřebitelských cen promítá. Například do cen zařízení domácností, do cen elektrotechniky, do cen automobilů. Čili, já myslím, že my jsme reagovali dobře a včas.
Tomáš PAVLÍČEK, redaktor
--------------------
Čili nepředpokládáte v budoucnu, že byste mohli reagovat jaksi ex post nějakým zvýšením úrokových sazeb?
Eva ZAMRAZILOVÁ, členka bankovní rady ČNB
--------------------
Určitě budeme ceny jaksi sledovat. A tak, jak jsem hovořila o tom, že obecně centrální banky budou muset trochu rozšířit svoji optiku, tak minimálně budou muset sledovat finanční stabilitu celého systému. Bude to prostě rozšíření. A já myslím, že my už, naše centrální banka se celkovou finanční stabilitou zabývá, takže určitý širší pohled už máme.
Tomáš PAVLÍČEK, redaktor
--------------------
A když to vezmu na závěr ještě obecněji. Co nového se může stát součástí pokrizové reality? V čem se podle vás centrální bankovnictví po krizi od toho centrálního bankovnictví před ním, než ta krize začala, bude lišit?
Eva ZAMRAZILOVÁ, členka bankovní rady ČNB
--------------------
Já myslím, že ta krize jasně ukázala, že centrální banky budou postaveny před nové výzvy. A že budou muset tu optiku pohledu trošku rozšířit nebo minimálně posunout. Že ten tradiční úhel cenové stability nestačil. Je otázka, zda teda ta inflace je nedostatečně definována, ale v každém případě si myslím, že budou muset více zohledňovat celkovou finanční stabilitu dané ekonomiky.
Martina MAŠKOVÁ, moderátorka
--------------------
Eva Zamrazilová z bankovní rady České národní banky. Mluvil s ní Tomáš Pavlíček.