Rozhovor s Janem Procházkou, členem bankovní rady ČNB
Peter Laca (Bloomberg 28. 1. 2026)
V letošním roce může vzniknout prostor pro další mírné snížení sazeb, Česká národní banka si ale podle Jana Procházky chce počkat na jasnější signály, že inflační tlaky skutečně slábnou. V rozhovoru pro agenturu Bloomberg uvedl, že i když celková inflace může letos dočasně klesnout pod dvouprocentní cíl, jádrová inflace zůstává zvýšená, zejména ve službách a na trhu s bydlením. Nejistotu zvyšuje i fiskální politika: celkové dopady chystaných vládních opatření zatím nelze přesně vyčíslit.
Základní úrokovou sazbu na úrovni 3,5 % spolu s kurzem koruny považuje J. Procházka za restriktivní, což je v současné situaci opodstatněné kvůli přetrvávajícím domácím inflačním rizikům. Česká ekonomika se podle něj pohybuje blízko potenciálu a inflace je v pásmu inflačního cíle, což potvrzuje, že ČNB zvládla proces dezinflace bez prudkého ochlazení hospodářství.
Z komunikačního hlediska ale může být letošní rok složitější, protože inflace může být po určitou dobu pod dvouprocentní hranicí. Pokud za tím budou stát administrativní zásahy, například změny regulovaných cen energií, ČNB na takový vývoj reagovat nebude.
Před případným dalším snížením sazeb by J. Procházka chtěl vidět jasnější zpomalení jádrové inflace, zmírnění růstu mezd a uklidnění trhu s bydlením. Část vyšší inflace ve službách pak spojuje se změnami ve spotřebitelském chování v konvergující ekonomice.
Jan Procházka v rozhovoru také upozornil na rizika spojená s vývojem na globálních finančních trzích. Případná korekce cen aktiv by mohla působit protiinflačně a oslabit ekonomický vývoj, včetně Německa jako hlavního exportního trhu ČR. V prostředí zvýšené geopolitické nejistoty proto nechce dělat ukvapené závěry a dává v tuto chvíli přednost stabilitě měnové politiky.
Rozhovor (anglicky)
Czech policymakers may have room to make an interest-rate cut this year, though more evidence that inflationary pressures are easing will be needed, according to a member of the central bank’s board.
While headline inflation is likely to undershoot the target this year, core price growth remains elevated and requires close attention, Jan Procházka said in an interview, highlighting the services and housing spheres. The effect of fiscal policy is unclear due to the budget deficit and potential impact of government plans to boost economic activity, he said.
“All of this is telling me that we are in a good position, that rates at 3.5% are restrictive, but that it’s warranted now because of core inflation,” Procházka said on Tuesday, about a week before the 5 February policy meeting. “I’m inclined to hold rates for some more time, wait for additional data and for the right moment when we can explain to the market that one more cut is appropriate.”
The central bank in Prague has left rates unchanged since May, pointing to a series of home-grown inflation risks as preventing further monetary easing. Procházka said he considered this assessment of the domestic picture still valid, although he said that disinflationary effects may come from abroad.
The central bank has managed to deliver a “soft-landing” for the economy, which is now running close to potential and inflation is moving within the target range near the 2% goal, said the policymaker, who will turn 47 on 1 February.
This year may be more challenging from a communication perspective, as headline price growth may undershoot the target for several months and that could lead to questions about the degree of monetary-policy restriction. Still, central bankers won’t react to the impact of administrative measures such as lowering electricity prices, he said.
“There is nothing wrong with having inflation under 2% for some time, especially after a period of cumulative inflation of more than 30% in the recent past,” Procházka said.
Czech monetary conditions are restrictive, with the combination of the current exchange rate and the level of interest rates, according to the policymaker. He said he would have preferred the central bank’s easing cycle to continue for a bit longer, with the benchmark rate ending last year 25 basis points lower and closer to the neutral level.
Still, the key rate at 3.5%, and inflation heading below 2%, is opening room for discussion about whether rates should be lower, Procházka said, adding that a cut outside an easing cycle is more difficult to communicate. Before such a move, he said he’d like the data to signal slowing core and services inflation, easing wage growth toward around 6% and a long-awaited calming of the housing market.
Converging Effect
Services inflation is fueled by changing consumer spending away from goods – which is natural for a converging economy. Still, subdued productivity growth in manufacturing could eventually help ease overall wage growth even if salaries in services continue to rise at a faster pace, he said.
Central bankers have also added the risk of a decline in global asset prices as a possible anti-inflationary factor, given record-high levels of major stock markets that may not be sustainable.
While the financial markets have repeatedly shrugged off various crises, geopolitical uncertainties have increased in the past few months, including the recent clash between US President Donald Trump and Europe over Greenland. A potential fall in asset prices could weaken the global economy and hinder an economic recovery in Germany, the Czech Republic’s main export market, Procházka said.
“I don’t want to make any firm commitments, and maybe there will be a need for two cuts in the end, in case of a collapse on global markets – or none at all,” Procházka said. “But we don’t have enough information yet, so I prefer stability for now.”