Markéta Fišerová, Luděk Vainert (Hospodářské noviny 9. 12. 2015 strana 13, rubrika Podniky a trhy)
Zkušený ekonom Kamil Janáček se loni přidal k většině v bankovní radě ČNB a začal hájit záměrné oslabení měny. Tento názorový obrat však nemusí být navzdory „protiintervenčně“ naladěnému prezidentu Zemanovi nezdolatelnou překážkou pro Janáčkovo případné jmenování na dalších šest let.
* HN: Těsně před zahájením intervencí před dvěma lety jste varoval, že by se neměly spouštět, pokud není jasné, jak je ukončit. Naplňují se vaše slova?
Ne. My jsme o způsobu jejich ukončení začali uvnitř bankovní rady brzy diskutovat a pak nám odborné útvary připravily různé scénáře „exitu“ a předložily zkušenosti jiných centrálních bank, jako v Chile nebo Izraeli. Dnes jsme podstatně dále v tom, jaké podoby exit může mít.
* HN: Jaké?
Nikdo vám dnes nemůže říct, jak by exit, který může nastat nejdříve koncem příštího roku, mohl vypadat. Nevíme, jaká bude konstelace makroekonomických veličin jak českých, tak evropských a jaké důsledky budou mít současné a budoucí kroky ECB. Navíc nevíme, jaký důsledek na ECB bude mít očekávaný krok Fedu po mnoha letech zvednout svou základní sazbu.
* HN: Jaký je ideální způsob návratu k normální měnové politice?
Transparentně ohlásíme, že končíme intervence a vracíme se k úrokovým sazbám coby našemu základnímu nástroji měnové politiky. Ještě předtím začneme říkat, že se tento okamžik přibližuje.
* HN: Stojíte stále za svým názorovým obratem z loňska, že navzdory vaší počáteční skepsi intervence ekonomice prospěly?
Ano. Ale my netvrdíme, že za ten obrat můžeme jen my. Mezi roky 2013 a 2014 činil rozdíl v míře růstu HDP 2,5 procentního bodu. Z toho 1,8 procentního bodu tvořilo oživení poptávky v eurozóně a fiskální politika a 0,7 procentního bodu byl vliv ČNB. Měli jsme pravděpodobně vliv i na změnu psychologie. Když se exportéři po určité době přesvědčili, že míníme vážně kurz držet a oznamovat, jak dlouho ho držet budeme, mohli s pomalu se plnícími zakázkovými knihami po jisté době obnovit investice.
* HN: Ekonomika se dostala z recese už před dvěma lety. Proč ale zrychlený růst mezd vidíme až teď?
Pohyb průměrné mzdy vždy reaguje na ekonomický vývoj se zpožděním jednoho až jednoho a půl roku. Takže když odboráři žádali přidání loni či v první polovině letošního roku, tak nebyli vyslyšeni, ale v dalším kole vyjednávání to bude pro pana Středulu a jeho kolegy vypadat optimističtěji.
* HN: Stejně tak pro váš cíl zvýšit inflaci.
To nepopíráme. Zatím se totiž zdá, že zvyšování mezd by mohlo být daleko důležitějším faktorem růstu cen a pomalého přibližování se k našemu inflačnímu cíli než zvyšování importních cen.
* HN: Někteří vaši kolegové – včetně pravděpodobného budoucího guvernéra Jiřího Rusnoka – mluví o tom, že pro ukončení intervenčního režimu je nutné, aby prognóza ČNB ukazovala přibližování se k dvouprocentnímu cíli shora, tedy že inflace bude mířit mezi dvě a tři procenta. Souhlasíte?
Já tento názor nesdílím. Myslím si, že když se budeme blížit k inflačnímu cíli zezdola, budeme k němu velmi blízko a budeme mít relativně velkou jistotu, že to je výrazným způsobem nezvratné, tak není nutné čekat, až inflace překročí dvouprocentní cíl.
* HN: A co dopad předpokládaného posílení koruny? Ten bude působit proti inflaci.
Budeme i nadále připraveni kurz korigovat. Už ne s tím, že jsou intervence trvalým režimem měnové politiky, ale že jsou používány jen čas od času, stejně jako se použily například v roce 2002.
* HN: Když jste zmínil zahraniční inspiraci ohledně intervencí a exitu, vynechal jste Švýcarsko, kde z udržování pevného kurzu centrální banka utekla v podstatě přes noc a způsobila trhům i ekonomice šok.
Švýcarský případ byl inspirací, ale situace není stejná, jako byla tady. My jsme na rozdíl od švýcarské centrální banky veřejná instituce a ztráta, která naší politikou vzniká, je účetní a nebude ji platit daňový poplatník, nebude hrazena ze státního rozpočtu.
* HN: Jaké ponaučení jste si odnesli z prudkého posílení franku v řádu desítek procent poté, co Švýcarsko frank uvolnilo?
My víme a jsme na to připraveni, že s blížícím se horizontem ukončení kurzového závazku budou sílit spekulace na poměrně velké posílení koruny. Ale když někdo spekuluje na posílení měny, musí mít protistranu, která bude spekulovat na oslabení měny, od které nakoupí eura. A eura na tomto trhu mají komerční banky a ČNB. Komerční banky jich nemají tolik. Bylo by vysoce naivní předpokládat, že ta eura budeme prodávat my. Každá evropská banka po obtížích, které byly po roce 2008, a různých skandálech a ztrátách zavedla systém přísné regulace expozic na jednotlivé země. Takže i kdyby například z Goldman Sachs chtěli poslat všechna eura, která mají, sem, tak to stejně neudělají, protože musí dodržovat jistá regulační pravidla. To je další faktor, který by měl vést ke střízlivosti.
* HN: Intervence obhajujete velice přesvědčivě. Zároveň ale máte na stole knihy bývalého prezidenta Klause, který má na politiku slabé koruny diametrálně odlišný názor. Bavili jste se o tom někdy?
Jsme stejná krevní skupina, pokud jde o ekonomickou teorii a ekonomické názory, to nepopírám. Ale to neznamená, že se ve všem shodujeme. On si myslí, že intervence nemusely být. Neuznává inflační cíl a od toho se to odvíjí. Já se netajím tím, že cílování inflace není dokonalý model. Ale momentálně lepší není.
* HN: I současný prezident Zeman intervence kritizuje, a navíc se dal slyšet, že do bankovní rady nejmenuje nikoho, kdo by je podporoval.
Ale my od nich ustoupíme a já si myslím, že on ví, že to není trvalý režim.
* HN: V polovině příštího roku vám vyprší šestiletý mandát v bankovní radě ČNB. Měl byste zájem zde působit ještě jedno funkční období?
Na to vám odpovím tak, že fyzicky i psychicky jsem fit.
* HN: A co na to prezident Zeman? Bavili jste se o intervencích?
Ano, na jaře si mě pozval, abychom se bavili o intervencích a hlavně o euru.
* HN: A shodli jste se?
Vyslechl mě, nepohádali jsme se a přátelsky jsme se pobavili. Já si myslím, že to, že teď říká, že je v případě kroků vedoucích k přijetí eura nutné počkat, až co bude s eurozónou, je i výsledkem diskusí s některými ekonomy.
* HN: Takže trochu ubral.
Ne trochu, viditelně. Já jsem mu vysvětlil svůj názor. Jsem na straně toho, nyní nepřijímat a počkat na to, jak bude eurozóna vypadat.