Důvěra, divergence a různé podoby nezávislosti

Petr Sklenář, ředitel sekce měnové ČNB (iDnes.cz 24. 10. 2025, rubrika Ekonomika)

Ohledně měnové politiky zaznělo na výročním zasedání Mezinárodního měnového fondu několik poznámek. Hlavní varování ale paradoxně směřovalo k centrálním bankéřům jen napůl. Ta druhá půlka směřovala na politiky – aby přestali vytvářet veřejný tlak na centrální banky s cílem snížit úrokové sazby. Nezávislost a důvěra je totiž jednou z nejcennějších aktiv v měnové politice. Těžko se získá a snadno se ztratí.

Na ztrátě důvěry tratí každý

Hlavní ekonom MMF Pierre-Olivier Gourinchas zdůraznil, že právě důvěra v centrální banky pomáhá držet inflační očekávání na uzdě. Naopak každé oslabení této důvěry ztěžuje možnost zkrotit inflaci, a pokud se zhorší makroekonomická stabilita, tak na tom tratí každý. Proto se centrální banky musí co nejvíce snažit bránit svoji nezávislost a nijak neoslabovat důvěru ve svoji měnovou politiku.

Boj o zachování důvěry se týká všech centrálních bank, jiná otázka je již o dalším směřování měnové politiky. V  novém makroekonomické výhledu MMF se objevují poznámky o rostoucí divergenci. Z více důvodů mají různé regiony rozdílný ekonomický vývoj a odlišné nastavení hospodářské politiky. Předchozí dvě dekády se centrální banky na celém světě chovaly často podobně. Všechny snižovaly sazby, pak je držely nízké, pak je trochu zvedly, znova snížily a pak razantně zvýšily. Poslední dva roky byly ve znamení pozvolného snižování sazeb. Rozdíl byl jen v rychlosti, ale ne ve směru.

Na různý pytel různá záplata

Ovšem rozdílná ekonomická situace vyžaduje i různé reakce měnové politiky. Nezávislost se nemusí týkat jen politického tlaku, ale také kroků ostatních centrálních bank. Pro nezávislou a autonomní měnovou politiku je důležitější, co se děje uvnitř vlastní ekonomiky, nikoliv co dělá velká centrální banka v jiné části světa. Buďme připraveni na to, že se mohou stále více rozcházet kroky centrálních bank a nebude to znak chyby. Naopak může to být správná reakce na divergence uvnitř globální, ale i evropské ekonomiky.