Komentář ČNB ke zveřejněným údajům o HDP za 4. čtvrtletí roku 2005
Růst ekonomiky výrazně překonal prognózu ČNB
Podle předběžného odhadu ČSÚ se reálný HDP ve 4. čtvrtletí 2005 meziročně zvýšil o 6,9 %, oproti
revidovaným 5,8 % ve třetím čtvrtletí. Za celý loňský rok dosáhl ekonomický růst rekordní výše 6,0
%.
Zveřejněný údaj byl výrazně vyšší než lednová prognóza ČNB, která naopak předpokládala mírné
zvolňování tempa růstu. Část této odchylky lze přičíst revizi dat za předchozí čtvrtletí.
Odhadovaný meziroční růst za 3. čtvrtletí byl zvýšen ze 4,9 % na 5,8 %. Nová data tak ukazují na
trvalé a dynamické zrychlování růstu, nikoli na jeho stagnaci či mírný pokles.
Z hlediska vývoje struktury poptávky v ekonomice se zveřejněná data naopak od prognózy ČNB
zásadně neodchylují, rozdíly byly jen dílčí. (Tento zdánlivý paradox je způsoben mimo jiné tím, že
podle aktuální praxe ČSÚ není reálný HDP dán součtem jednotlivých výdajových položek, nýbrž je
odvozen nepřímo metodou tzv. zřetězených indexů.) Hlavním tahounem růstu zůstává bilance
zahraničního obchodu zbožím a službami ve stálých cenách, jejíž výsledek odpovídal prognóze ČNB.
V souladu s očekáváním zůstává umírněný růst spotřeby domácností. Spotřeba vlády mírně klesá, i
když oproti prognóze pomalejším tempem. Růst fixních investic byl poněkud vyšší než předpokládala
prognóza, jednalo se však zejména o důsledek předchozí revize dat bez známek výraznějšího zrychlení
oproti předchozímu čtvrtletí.
Rychlý hospodářský růst prozatím nebyl doprovázen viditelnými poptávkovými tlaky na zrychlení
inflace. Tato skutečnost naznačuje, že v pozadí dosažených výsledků stojí z velké části změny na
nabídkové straně ekonomiky. Tomu odpovídá i výrazný příspěvek k růstu přidané hodnoty ze strany
zpracovatelského průmyslu, kde došlo v loňském roce k náběhu některých nových kapacit. Růst
ekonomiky byl významně podpořen i sektorem služeb.
Méně příznivou stránkou loňského vývoje je zhoršení směnných relací, způsobené poklesem cen
českého vývozu nedoprovázeným úměrným snížením dovozních cen. Obchodní bilance v běžných cenách se
proto vyvíjela méně příznivě než čistý vývoz ve stálých cenách. Uvedený vývoj způsobil, že tzv.
reálný hrubý domácí důchod vzrostl podstatně méně
(+4,2 %) než HDP.
Komentář ČNB ke zveřejněným údajům o HDP za 4. čtvrtletí roku 2005
Růst ekonomiky výrazně překonal prognózu ČNB
Podle předběžného odhadu ČSÚ se reálný HDP ve 4. čtvrtletí 2005 meziročně zvýšil o 6,9 %, oproti revidovaným 5,8 % ve třetím čtvrtletí. Za celý loňský rok dosáhl ekonomický růst rekordní výše 6,0 %.
Zveřejněný údaj byl výrazně vyšší než lednová prognóza ČNB, která naopak předpokládala mírné zvolňování tempa růstu. Část této odchylky lze přičíst revizi dat za předchozí čtvrtletí. Odhadovaný meziroční růst za 3. čtvrtletí byl zvýšen ze 4,9 % na 5,8 %. Nová data tak ukazují na trvalé a dynamické zrychlování růstu, nikoli na jeho stagnaci či mírný pokles.
Z hlediska vývoje struktury poptávky v ekonomice se zveřejněná data naopak od prognózy ČNB zásadně neodchylují, rozdíly byly jen dílčí. (Tento zdánlivý paradox je způsoben mimo jiné tím, že podle aktuální praxe ČSÚ není reálný HDP dán součtem jednotlivých výdajových položek, nýbrž je odvozen nepřímo metodou tzv. zřetězených indexů.) Hlavním tahounem růstu zůstává bilance zahraničního obchodu zbožím a službami ve stálých cenách, jejíž výsledek odpovídal prognóze ČNB. V souladu s očekáváním zůstává umírněný růst spotřeby domácností. Spotřeba vlády mírně klesá, i když oproti prognóze pomalejším tempem. Růst fixních investic byl poněkud vyšší než předpokládala prognóza, jednalo se však zejména o důsledek předchozí revize dat bez známek výraznějšího zrychlení oproti předchozímu čtvrtletí.
Rychlý hospodářský růst prozatím nebyl doprovázen viditelnými poptávkovými tlaky na zrychlení inflace. Tato skutečnost naznačuje, že v pozadí dosažených výsledků stojí z velké části změny na nabídkové straně ekonomiky. Tomu odpovídá i výrazný příspěvek k růstu přidané hodnoty ze strany zpracovatelského průmyslu, kde došlo v loňském roce k náběhu některých nových kapacit. Růst ekonomiky byl významně podpořen i sektorem služeb.
Méně příznivou stránkou loňského vývoje je zhoršení směnných relací, způsobené poklesem cen českého vývozu nedoprovázeným úměrným snížením dovozních cen. Obchodní bilance v běžných cenách se proto vyvíjela méně příznivě než čistý vývoz ve stálých cenách. Uvedený vývoj způsobil, že tzv. reálný hrubý domácí důchod vzrostl podstatně méně
(+4,2 %) než HDP.
Tomáš Holub
Ředitel sekce měnové a statistiky