Rozhovor s Karinou Kubelkovou, členkou bankovní rady ČNB
Sabina Mrázová (MF Dnes 18. 11. 2025)
Pravděpodobná nová vláda chystá řadu opatření, která budou státní kasu stát nemalé peníze. Jde například o změny v důchodech. Jste z toho v radě nervózní?
Program i kroky vznikající vlády sledujeme a průběžně analyzujeme jejich dopad na inflaci. V tuto chvíli se zdá, že některá plánovaná opatření mohou být v krátkodobém horizontu protiinflační. Je tam ale také řada kroků, které mají na horizontu naší prognózy potenciál působit proinflačně.
Jaký by tedy mohl být výsledek?
Výsledný dopad zatím není možné určit. Musíme sledovat, jaká opatření vláda skutečně přijme a kdy vstoupí v platnost. Měnovou politiku totiž nastavujeme s horizontem 12 až 18 měsíců. Obecně platí, že vládní kroky se samozřejmě propisují do fiskálního impulzu i zadlužení, a ve středním až dlouhém výhledu to vypadá, že by mohly být proinflační.
Jak do vašeho rozhodování promlouvají emisní povolenky a jejich případný vliv na inflaci?
Proinflační působení emisních povolenek máme zahrnuto v prognóze. Došlo ale k odložení jejich zavedení, takže stále platí, že proinflační vliv mít budou, ale později. Na naše poslední rozhodování o úrokových sazbách však neměly povolenky vliv.
Takže do budoucna máme počítat s tím, že inflace bude zvýšená?
Děláme všechno pro to, aby inflace byla na cíli.
Co tedy cenovou stabilitu v současnosti ohrožuje nejvíc?
Je to mzdový vývoj, u kterého se může stát, že bude rychlejší, než je v naší prognóze, a následně by se propsal do cen služeb a do inflace. Vyšší inflaci udržuje také imputované nájemné (hypotetické nájemné, které by vlastník nemovitosti platil, pokud by ji nevlastnil, pozn. red.). Sledujeme řadu dalších rizik v souvislosti s fiskální politikou, hospodářským vývojem v Německu a geopolitickou situací.
Mzdy ve druhém čtvrtletí, za něž má statistický úřad data, rostly v průměru o 5,3 procenta po očištění o inflaci. Analytici takový růst nečekali, byli jste také zaskočeni?
Růst byl rychlejší, než jsme čekali. Vliv měly vyšší odměny, které se tradičně dávají ve druhém kvartále. Prognóza ČNB očekává zpomalení růstu mezd ve třetím kvartále. Odhad je opřen o data z výběru sociálního a zdravotního pojištění, z šetření Svazu průmyslu a obchodu a z dalších zdrojů. Všechny naznačují pomalejší růst mezd. Pokud by to tak nebylo, může to znamenat vyšší tlak na inflaci.
Rychlá inflace se stále drží ve službách. Jak je možné, že mohou tak dlouho a silně zdražovat?
S vyšším růstem mezd zdražují i služby, což se pak projevuje v inflaci. Jsou to spojené nádoby.
Počítáte tedy s tím, že služby budou zdražovat dál, nebo se zpomalením růstu mezd, které očekáváte, přijde i zpomalení zdražování ve službách?
Pro mě je zásadní, že dynamika inflace nezrychluje.
Vždy v lednu obchodníci přeceňují své zboží a služby. Očekáváte markantní zdražení?
Lednové přeceňování vůbec nebylo předmětem diskuse našeho posledního měnověpolitického zasedání. V lednu žádné překvapení nečekám.
Podobně jako růst mezd analytiky překvapil i odhad růstu ekonomiky za třetí kvartál, který nedávno zveřejnil statistický úřad. Byl totiž poměrně vysoko nad odhady. Je takto silný růst podle vás udržitelný?
I nás to číslo překvapilo, žádné předstihové indikátory tomu nenasvědčovaly. Stále ale neznáme strukturu růstu a je pravděpodobné, že statistici svůj odhad za třetí čtvrtletí ještě přehodnotí. V prognóze je růst HDP v letošním roce 2,3 procenta, který bude možná vlivem těchto dat vyšší, ale udržitelný.
Jak je možné, že máme lepší růst než řada evropských zemí, když se sousední Německo potácí ve stagnaci? Země je totiž pro Česko důležitým obchodním partnerem.
Naši exportéři už delší dobu úspěšně nacházejí nové exportní cíle. Váha Německa v českém exportu se tak po dlouhé době snižuje, což potvrzuje, že přizpůsobivost a odolnost českých podnikatelů a ekonomiky je značná.
Data ze statistického úřadu také poukázala na to, že českou ekonomiku nijak zvlášť nepoškodila americká cla. Znamená to, že toto riziko je zažehnáno?
To je pravda, ale vliv může být i nepřímý. Zatím jej pouze odhadujeme, ale může jít o zvýšenou nejistotu či fakt, že soukromá investiční aktivita je nižší, než by mohla být. To ve finále se zpožděním může ovlivnit i makro čísla.
Když si zvážíte růst mezd, inflaci, výkon ekonomiky, cla… Co z tohoto mixu plyne pro další zasedání, kde budete rozhodovat o výši úrokových sazeb?
Podle mě jsme z hlediska nastavení sazeb v dobré pozici. Měnověpolitické podmínky jsou mírně restriktivní, což poskytuje prostor reagovat, pokud se některá rizika naplní. Můžu se tedy rozhodovat všemi směry.
Dočkáme se příští rok sazeb na úrovni čisté trojky?
Bilanci rizik vnímám jako vyrovnanou. To znamená, že mohou převážit jak události a faktory, které inflaci zvednou, tak naopak ty, které ji budou tlačit níže. Vzhledem k množství rizik a nejistot může být změna velmi rychlá. Co bude příští rok, nebudu předjímat.
Od sazeb se odvíjí i hypotéky. Jak moc je pro vás téma dostupnost bydlení?
Samotná dostupnost není cílem ČNB a nemá přímý vliv na rozhodování. To neznamená, že se bydlením vůbec nezabýváme. Nemovitostní a hypoteční trh velmi podrobně monitorujeme, a to především, co se týká předluženosti domácností. V současnosti je počet domácností, které nesplácejí, poblíž historických minim. Sledujeme i banky. Jejich úvěrové standardy jsou nastaveny rozumně.
Současná situace s bydlením vás tedy nijak neznepokojuje?
Trh s bydlením sledujeme v širších souvislostech, zejména s ohledem na dopad do inflace a finanční stability.
Změkčit některé parametry, jimiž do určité míry ovlivňujete, zda si domácnosti mohou dovolit hypoteční úvěry, tedy nemáte v plánu?
O tom vůbec diskusi nevedeme.
Česko bude muset přijmout evropskou směrnici, která má zpřesnit, jak mají banky i nebankovní společnosti ověřovat, zda si klient může dovolit splácet úvěr. Setkáváte se často s tím, že by banky či nebankovní společnosti prověřovaly úvěruschopnost nedostatečně?
U bank to za problém nepovažujeme. V minulosti totiž ČNB uložila za porušení povinností při posuzování úvěruschopnosti žadatelů pouze jednu pokutu. V případě nebankovních poskytovatelů bylo pokut výrazně víc. Jestli zmíněná změna pomůže ke zlepšení, uvidíme až s časovým odstupem.
Když mluvíme o finančních službách, co je nového v otázce okamžitých plateb, na nichž v ČNB pracujete?
ČNB spustila okamžité platby 18. listopadu. To znamená, že veřejnost, pokud bude platit různým státním úřadům a institucím, bude moct platby zadat 24 hodin denně i o víkendu a o svátcích a příjemce peníze obdrží okamžitě. Nejčastěji se to bude týkat platby daní, poplatků, pojistného a dalších odvodů. Poptávka po okamžitých platbách nepřišla od našich klientů. Je to krok, který ČNB udělala pro veřejnost, tak trochu navzdory státním institucím a úřadům. Ty totiž kvůli tomu musely upravit i své systémy a účetnictví. Je to krok, který jsme dělat nemuseli, nesoutěžíme s ostatními bankami. Myslíme si ale, že to lidem i podnikatelům usnadní život.
Máte v tomto ohledu další plány?
Chceme nastavovat podmínky, aby bezhotovostní placení bylo uživatelsky příjemné. Chceme také podpořit obchodníky v přijímání okamžitých plateb. To má potenciál ušetřit jim peníze, které nyní platí karetním společnostem.
To znamená, že chcete podporovat způsoby, které obcházejí karetní schémata?
ČNB podporuje otevřené bankovnictví a konkurenci na trhu. Již nyní na více místech, například v kavárnách, může zákazník ve své bankovní aplikaci v mobilu načíst QR kód obchodníka a zaplatit. Objevují se i další řešení na komerční bázi. Věříme, že tímto směrem jde vývoj, a chceme ho podpořit.
Jak řešíte otázku bezpečnosti v případě okamžitých plateb?
V zemích, kde se rozšířily okamžité platby, vzrostl i počet podvodů s tím spojených. Jde o falešné telefonáty či zprávy a na ně navázané okamžité platby, které jsou v podstatě nevratné. Na evropské půdě se tvoří legislativa, která má být účinná od roku 2027 a má pomoci podvody potírat. My ji nyní aktivně sledujeme a připomínkujeme. Všechny banky včetně ČNB zavedou ověřování příjemce plateb. Pokud tedy budete zadávat účet a jméno vlastníka účtu, zobrazí se vám, zda uvedené jméno skutečně patří k účtu. To je jedna ze zbraní proti podvodníkům.
Pomůže toto ověřování omezit i podvody v restauracích, kdy obsluha nechávala platit hosty na QR kód, který vedl na její účet, nikoli na účet restaurace?
Ano.
ČNB chce více komunikovat elektronicky, i proto ruší některé pobočky. Na co vaši klienti ještě pobočku vlastně potřebují?
Naši klienti jsou především státní instituce a orgány veřejné správy, je to tedy velmi specifická klientela. Vkládají a vybírají značnou hotovost, například na výplaty. Řada z nich stále chodí zadávat platební příkazy v písemné podobě.
Na jednu stranu tedy uzavření poboček je určité omezení jejich komfortu, musí zatím dojíždět do poboček i z větší vzdálenosti. Na druhou stranu se snažíme, aby maximum operací šlo dělat na dálku. Omezili jsme papírování a ve finále zlevníme našim klientům provoz.
Předpokládám, že vlivem digitalizace některá místa zanikají, jiná vznikají. O jaké zaměstnance má nyní centrální banka největší zájem?
Zvyšuje se nám kvalifikační struktura zaměstnanců v souvislosti s digitalizací. Plánujeme, že průběžně zanikne přes 40 pracovních míst v nižších platových třídách. Naopak vznikají nová místa, která obsazují specialisté na informační technologie a vývojáři.
Jak moc v bance využíváte umělou inteligenci?
V posledním roce jsme pracovali na technologickém zajištění a také na znalostech. Všichni naši zaměstnanci mají k dispozici některé modely umělé inteligence, což podporujeme různými školeními. Pokročilí uživatelé umělé inteligence mají k dispozici její vyšší verze. Pro zpracování vysoce citlivých dat připravujeme AI ve vlastním systémovém prostředí na specializovaném hardwaru s využitím open source AI modelů. Proběhly testy a uvedení do ostrého provozu předpokládáme počátkem příštího roku. Platí, že v bance není sekce, v níž bychom neuměli využít umělou inteligenci.