Tato publikace si klade otázku, do jaké míry trh zohledňuje budoucí měnověpolitická rozhodnutí České národní banky ve svých cenách, jak se vyvíjela předvídatelnost měnové politiky ČNB a zda ji ovlivnila změna metodiky prognózování centrální banky v polovině roku 2002. Výsledky, které byly získány ze vzorku do poloviny roku 2004, lze rozdělit do tří skupin. Za prvé, tři čtvrtiny rozhodnutí ČNB byly v souladu se střednědobými očekáváními peněžního trhu. Navzdory této poměrně vysoké předvídatelnosti politiky ČNB byla průměrná chyba v očekáváních vychýlena směrem nahoru: po celé období, kdy je uplatňován režim cílování inflace, trh počítal s vyšší repo sazbou, než pak odpovídalo skutečnosti. Za druhé, naše analýza ukazuje, že období, kdy byly používány prognózy s aktivní měnovou politikou (nepodmíněné prognózy), se vyznačuje menšími "překvapeními' pro peněžní trh. Na jedné straně může tento fakt souviset se změnou v prezentaci prognózy ČNB včetně zveřejňování verbálních komentářů o vývoji úrokových sazeb, který je konzistentní s výhledem. Na druhé straně však může odrážet odlišné makroekonomické prostředí v druhé fázi období cílování inflace v České republice. Za třetí, analyzovali jsme, zda dochází ke sbližování nebo vzdalování trajektorie úrokových sazeb konzistentních s prognózou centrální banky a tržních forwardových sazeb. Ukazujeme, že ve většině případů se po zveřejnění prognózy tržní sazby přiblížily k trajektorii sazeb ČNB.
Klíčová slova: reakce finančního trhu, cílování inflace, předvídatelnost měnové politiky, časová struktura úrokových sazeb
Vydáno: únor 2005
Publikováno jako: Is the CNB Predictable?, Finance a úvěr - Czech Journal of Economics and Finance, 55 (7-8), pp. 333-343, 2005
Ke stažení: RPN č. 1/2005 (pdf, 557 kB)