25 let výzkumu volatility nechalo hrát makroekonomické prostředí vedlejší úlohu. Tato práce navrhuje modelování volatility akcií jako kombinaci makroekonomických vlivů a dynamiky časových řad. Uvádí se, že vysokofrekvenční volatilita výnosů je výsledkem pomalu se pohybující deterministické složky, reprezentované exponenciální funkcí typu spline, a jednotky GARCH. Tato deterministická složka je nepodmíněnou volatilitou, která je poté odhadnuta pro téměř 50 zemí v různých sledovaných obdobích denních údajů. Nepodmíněná volatilita je poté modelována jako nevyvážený panel s množstvím závislostních struktur. Je zjištěno, že se mění v čase a v jednotlivých zemích s vysokou nepodmíněnou volatilitou, která je výsledkem vysoké volatility v makroekonomických faktorech HDP, inflace a krátkodobá úroková sazba, a s vysokou inflací a pomalým růstem produkce. Volatilita je vyšší u rozvíjejících se trhů a také u trhů s malým počtem kotovaných společností a kapitalizací trhu, ale také v případě velkých ekonomik. Model umožňuje, aby prognózy volatility v delším horizontu závisely na makroekonomickém vývoji, a poskytuje odhady volatility, kterou lze očekávat na nově otevřeném trhu.
Klíčová slova: Arch, garch, globální volatilita, spline a volatilita
Vydáno: prosinec 2005
Publikováno jako: The Spline-GARCH Model for Low-Frequency Volatility and Its Global Macroeconomic Causes, Review of Financial Studies, s. 1188-1222, 2008
Ke stažení: CNB WP No. 13/2005 (pdf, 860 kB)