Tomáš Pokorný, Matěj Šarboch (Hospodářské noviny 28. 11. 2025, rubrika Názory)
Příliv Ukrajinců výrazně podpořil produkční kapacity české ekonomiky, další růst ekonomiky přinesou investice. V analytickém blogu ČNB jsme odhalili, co v příštích letech potáhne českou ekonomiku kupředu – a co ji naopak brzdí.
Znát potenciální růst ekonomiky je pro centrální banku klíčové. Pomáhá jí rozpoznat, zda se hospodářství přehřívá, nebo naopak zaostává za svými možnostmi a podle toho dokáže optimálně nastavit úrokové sazby. V posledních deseti letech česká ekonomika zažila několik strukturálních zlomů: covidovou pandemii, ale také méně viditelné zpomalení růstu produktivity od roku 2016. Právě to vedlo ČNB k tomu, že loni snížila odhad dlouhodobého růstu z 3 % na 2,5 %.
Česká ekonomika se nachází v zajímavé fázi své transformace. Po letech, kdy její růst táhla především produktivita práce, se stává hlavním motorem něco jiného – investice do strojů, technologií a budov. Výsledkem je, že dlouhodobý růstový potenciál tuzemska zůstane i v příštích letech kolem hodnoty 2,5 % ročně. Vyplývá to z nové analýzy, kterou jsme vydali v blogu České národní banky.
Nepříznivý vývoj demografie oddálil příchod Ukrajinců na pracovní trh
Růstový příběh české ekonomiky prošel za poslední dvě dekády výraznými změnami. Po vstupu do Evropské unie v roce 2004 ekonomika nejprve svižně zrychlovala díky přílivu zahraničních investic a lepšímu přístupu na jednotný trh. Zlom přišel s finanční krizí v roce 2008, která utlumila nejen investiční aktivitu, ale následně i růst produktivity. Od té doby se ekonomika nedokázala vrátit na předkrizová tempa.
Další zpomalování růstu potenciálu započalo po roce 2016, kdy se začal vyčerpávat trh práce. Nezaměstnanost klesla na historická minima okolo 2 procent, naopak míra participace se dostávala na svá historická maxima a firmy již nedokázaly nacházet náhradu za své stárnoucí zaměstnance.
Válka na Ukrajině přinesla krátkodobé zlepšení. Příchod více než 350 tisíc Ukrajinců na český trh práce v roce 2022 výrazně podpořil produkční kapacity ekonomiky.
Investice budou motorem růstu
Právě investice mají v příštích letech sehrát klíčovou roli. V analýze ČNB ukazujeme, že Česko patří dlouhodobě mezi evropské špičky v podílu investic k HDP – ten se pohybuje okolo 27 procent. Investice do strojů, technologií a budov přitom zvyšují vybavenost pracovníků kapitálem, což podporuje i růst produktivity (Graf 1). Ten se má postupně vytáhnout ze současně mimořádně nízkých hodnot zpět k průměru posledních patnácti let kolem jednoho procenta.
Graf 1 – Zdroje růstu potenciálu
(v %, příspěvky v p. b.)
Graf názorně ukazuje proměnu zdrojů růstu v čase. Zatímco do roku 2018 dominovala produktivita, poté ji postupně nahrazuje kapitál na pracovníka. Příchod Ukrajinců v roce 2022 se projevil jako jednorázový skok v příspěvku pracovní síly.
Odchod Ukrajinců by ekonomiku oslabil
Analýza ČNB počítá s návratem části ukrajinských migrantů za předpokladu ukončení války, což by produkční kapacity ekonomiky oslabilo. Důchodová reforma sice po roce 2030 zvýší počet lidí v produktivním věku, ne všichni z nich však budou ochotni nebo schopni pracovat do vyššího věku. Kromě toho se v důchodovém věku ocitnou silné ročníky. V souhrnu tak pokles pracovní síly zůstane brzdou růstu ekonomiky.
Česká ekonomika poroste kolem 2,5 procenta, zdroje růstu se ale mění
Česká ekonomika si v nejbližších letech udrží růstové tempo okolo 2,5 procenta, její strukturální složení se však výrazně proměnilo. Zatímco do roku 2018 dominantně táhla ekonomiku produktivita práce, v posledních letech ji postupně nahrazuje růst kapitálu na pracovníka. Vysoký podíl investic na HDP kolem 27 procent, který patří k nejvyšším v Evropě, nyní představuje hlavní motor růstu. Pokud se navíc podaří obnovit růst produktivity z dnešních mimořádně nízkých hodnot na průměrnou hodnotu od začátku milénia, může být celkový růst ještě o několik desetin procentního bodu vyšší.
Autoři působí v sekci měnové České národní banky. Článek vychází z růstového modelu představeného v blogu ČNB. Analýzu autorů nelze vykládat jako její oficiální postoj.