Rozhovor s Jakubem Seidlerem, členem bankovní rady ČNB
Jason Hovet (Reuters 27. 10. 2026)
Odolná domácí poptávka a déle zvýšené ceny energií podle člena bankovní rady ČNB Jakuba Seidlera hovoří pro další zvýšení úrokových sazeb na nadcházejícím listopadovém jednání. V rozhovoru pro agenturu Reuters však zdůraznil, že zatím neviděl analýzy a doporučení odborného aparátu. Případné listopadové zvýšení sazeb by podle něj nebylo začátkem nového cyklu zpřísňování měnové politiky a vzhledem k vysoké nejistotě ve světové ekonomice je nutné rozhodovat jednání od jednání. Odolnost domácí poptávky podle něj zároveň zvyšuje riziko silnějších sekundárních dopadů energetického šoku do inflace, na které musí měnová politika reagovat.
ČNB zvýšila hlavní úrokovou sazbu o 25 bazických bodů na 3,75 % již letos v červnu. Forwardové sazby nyní počítají se čtyřmi zvýšeními v příštích dvanácti měsících. J. Seidler tato očekávání považuje za nadměrná, zároveň však do určité míry pochopitelná vzhledem k povaze a rozložení rizik. Investoři jsou méně ochotni sázet na mírnější růst sazeb, protože případná další eskalace na Blízkém východě a růst cen ropy by mohly rychle posunout očekávání trhu směrem k vyšším sazbám a přinutit je tyto pozice uzavírat. Průzkumy mezi ekonomy přitom ukazují na mírnější očekávání ohledně budoucího růstu sazeb ČNB.
Inflační dopady války v Íránu a související energetické krize jsou podle Seidlera v české ekonomice již patrné například v cenách výrobců. Ceny průmyslových výrobců v září meziročně zrychlily na 3,7 %, zejména kvůli cenám koksu a rafinovaných ropných produktů, elektřiny a plynu. V meziročním vyjádření by měly postupně růst také ceny zemědělských výrobců. Nadále zvýšená zůstává rovněž inflace ve službách.
„Čelíme tradičnímu stagflačnímu šoku,“ uvedl. „Odolnost domácí poptávky vzhledem k vývoji v zahraničí je pozitivním faktorem; na druhou stranu zvyšuje riziko silnějších sekundárních dopadů do inflace.“ Vyšší dlouhodobé výnosy na českém i zahraničních trzích podle Seidlera již vedly ke zpřísnění finančních podmínek a částečně poskytly měnové politice více času k reakci, mimo jiné prostřednictvím jejich promítání do hypotečních sazeb.
Celková inflace, která v září dosáhla 2,5 %, může podle J. Seidlera dočasně vyvrcholit v prvním čtvrtletí 2027 v průměru kolem 3,5 %, tedy nad horní hranicí tolerančního pásma ČNB. Ceny ropy i zemního plynu jsou nad úrovněmi, se kterými počítala srpnová prognóza. Spolu s odolnou domácí poptávkou a růstem nominálních mezd nad 6 % to podle něj naznačuje, že ČNB pravděpodobně zvýší svou prognózu inflace pro rok 2027. Listopadová prognóza by měla zároveň ukázat slabší růst ekonomiky, zejména v letošním roce, příští rok se však stále očekává zrychlení.
Plné znění rozhovoru (v angličtině)
Resilient demand in the Czech economy and elevated energy prices speak in favour of a further interest rate hike when the central bank meets next month, policymaker Jakub Seidler said.
But a potential hike on November 5 would not start a tightening cycle, he said, saying a meeting-by-meeting approach was needed given uncertainty in the global economy.
The Czech National Bank already raised its main interest rate by 25 basis points to 3.75% in June, as so far the only central bank in central Europe to tighten policy in response to price pressures caused by the Middle East conflict.
"Taking into account the latest developments, mainly resilient domestic demand and energy prices remaining elevated for longer, I am inclined to back a standard 25-basis-point hike in November," Seidler, a member of the bank's seven-seat board, said in a reply to emailed questions.
He added he had not yet seen staff analysis and recommendations before the meeting.
"Even a potential hike in November I would not see as the beginning of a cycle," he said.
Forward rates price in four hikes in the next 12 months, which Seidler called "exaggerated" given that surveys of economists pointed to much less tightening.
He said market players, however, had limited appetite for bets on a more moderate rate path when global factors, such as another escalation in the Middle East, could quickly shift market expectations, triggering stop-losses on such positions.
VISIBLE INFLATIONARY EFFECTS
The tightening of financial conditions caused by rising long-term yields has helped buy some time for a policy reaction, partly through the feed-through to mortgage rates, Seidler also said.
He said the inflationary developments linked to the Iran war and its impact on the energy crisis were clearly visible in the Czech economy.
Last month, producer price growth accelerated to 3.7% year-on-year, and Seidler attributed much of the change to prices of coke and refined products, along with electricity and gas. Agricultural producer prices are also expected to increase on a year-on-year basis.
Services prices also continue to be too high, he said.
INFLATION PEAK COMING
Seidler said headline inflation, which hit 2.5% in September, could temporarily peak in the first quarter of 2027 at an average of around 3.5% – outside the central bank's 1% to 3% tolerance range around its 2% target.
In energy markets, crude and natural gas prices are above levels forecast in CNB's latest economic outlook from August, he said.
This combined with domestic demand and nominal wage growth exceeding 6% was a clear indication the bank was likely to revise up its 2027 inflation forecast, he said.
He said he expected the bank's new macroeconomic outlook - due next month – to also show weaker growth, especially this year, but an acceleration next year can still be expected.
"We are facing a traditional stagflationary shock," he said. "The resilience of domestic demand given external developments is a positive factor; on the other hand, it increases the risk of stronger second-round effects on inflation."