Rozhovor s Alešem Michlem, guvernérem ČNB
Pavlína Wolfová (CNN Prima News 14. 11. 2025, pořad 360°)
Guvernér Aleš Michl v rozhovoru pro pořad 360° na CNN Prima News představil historicky první testovací portfolio digitálních aktiv v ČNB. Zdůraznil, že nákup bitcoinu a dalších aktiv v hodnotě 1 milionu dolarů není součástí devizových rezerv. Testovací portfolio vzniká v rámci inovačního projektu ČNB Lab, který má centrální bance umožnit naučit se pracovat s technologiemi, jež představují budoucnost světa financí.
„Chceme jít dál, chceme inovovat, ale zároveň zůstat konzervativní,“ popsal A. Michl s tím, že hlavní cíl centrální banky se nemění: „Snížili jsme inflaci na 2 % a to je pro mě pořád priorita – nízká inflace a silná koruna.“
Guvernér dále uvedl, že ČNB k vytvoření portfolia zahrnujícího kromě bitcoinů i USD stablecoin a tokenizované depozitum přistoupila po deseti měsících příprav. „Ten tým byl absolutně skvělý. Analyzoval legislativu, bezpečnost, data i technologii. Dokázal vymyslet, co k sobě pasuje. Jsem na ně moc hrdý,“ ocenil experty, kteří mají v centrální bance projekt na starost.
„Nespekulujeme na cenu, ale testujeme technologii blockchain,“ dodal s tím, že portfolio má v této fázi prověřit zejména různé způsoby vypořádání, úschovy a technologie blockchainu. Další nákupy bitcoinu ČNB neplánuje. „Máme jasnou strategii: milion dolarů, tři druhy aktiv a dvou až tříleté testování. Víc peněz do toho nepůjde.“
A. Michl zároveň veřejnost varoval před zkreslenými očekáváními ohledně bitcoinu. „Bitcoin je vysoce volatilní. Kdo by do něj chtěl investovat, musí počítat s tím, že může o všechny peníze přijít.“
V rozhovoru se guvernér ČNB věnoval i širší ekonomické situaci v ČR. Pro udržení nízké inflace je podle něj zásadní, aby se země příliš nezadlužovala. „Velmi by pomohlo, kdyby bylo dodrženo, co je v návrhu programového prohlášení vlády, čili cesta k vyrovnanému rozpočtu,“ uvedl Aleš Michl s tím, že k příčinám inflace v minulosti patřily také příliš nízké úrokové sazby. „Nechceme se vrátit do doby, kdy inflace byla přes 15 procent. To období přišlo proto, že sazby byly příliš dlouho příliš nízké – přes 10 let jsme měli reálné úrokové sazby v minusu.“
Současně upozornil, že český průmysl i ekonomika stojí před strukturální změnou. „Ujíždí nám vlak v oblasti služeb. Světový export se přesouvá ze zboží na služby, technologie a umělou inteligenci – a na to nejsme připraveni.“ I proto centrální banka rozvíjí svou technologickou laboratoř: „Chceme mít nejlepší grafickou kartu v Česku. Chceme, aby naše modely umělé inteligence byly nejlepší, chceme přinášet vizi,“ řekl guvernér s tím, že je potřeba, aby se Česko začalo dívat dopředu, místo aby řešilo každodenní věci, které nejsou pro budoucnost důležité.
Přepis rozhovoru (edičně upraveno)
Se mnou ve studiu už je guvernér České národní banky Aleš Michl. Dobrý večer vám přeji.
Hezký večer a díky za pozvání.
Já děkuji, že jste dorazil. Česká národní banka nakoupila bitcoiny a další digitální aktiva. Bitcoin. Kdysi to začalo jako taková anarchie. Takový punk, měna pro pankáče. Dnes za bitcoiny a další aktiva – digiaktiva – zaplatila Česká národní banka 21 milionů korun. Proč?
Zůstáváme konzervativní institucí. Náš hlavní cíl zůstává stejný: nízká inflace. Když jsme začínali, byla inflace kolem 17 %. My jsme ji snížili na 2 %. Vyřešili jsme Sberbanku. Ještě před dvěma a půl nebo třemi lety Sberbanka krachovala. Nyní je 95 % peněz vyplaceno klientům, čtyři další procenta budou ještě vyplacena. Pokud teď o Sberbance už nic neslyšíte, tak proto, že všechno probíhá dobře, a to hlavně zásluhou týmu České národní banky a konkursní správkyně. Nakoupili jsme zpátky zlato, které Česku chybělo, a nyní ho máme 70 tun. A ta odpověď na otázku "proč" zní: chceme jít dál, chceme inovovat, ale zároveň zůstat konzervativní. Máme teď vlastní laboratoř a v rámci této laboratoře jsme vytvořili testovací portfolio digitálních aktiv.
Mně to přijde jako taková souhra náhod. Konzervativní politik Pavel Blažek se pokoušel do bitcoinů ponořit. Díky tomu získaly bitcoiny v České republice nános takové trošičku nesrozumitelné věci. Nikdo tomu nerozumí, je to trochu podezřelé, bůh ví, kdo s tím obchoduje. Všechny ty nejistoty a otázky, které zůstaly viset ve vzduchu, a legislativní složitosti kolem bitcoinů, ty jste vyřešili, než jste takový obchod udělali? A našli jste lidi, kteří tomu skutečně rozumějí a jsou schopni ty bitcoiny v hodnotě 21 milionů ošetřovat?
Vedle našich úkolů a cílů máme i laboratoř, kde chceme přinášet ty nejlepší inovace pro českou ekonomiku. A ten úkol jsme vyřešili tak, že jsme teď deset měsíců v rámci jedné části té laboratoře – v rámci laboratoře digitálních aktiv – prostě zaměstnali lidi. A ten tým se ukázal jako absolutně skvělý a já jsem na něj moc hrdý, protože dokázal zanalyzovat legislativu, dokázal zanalyzovat data a dokázal vymyslet, co k sobě pasuje. Dokázal sepsat studie o tom, jaké jsou plusy a mínusy, jaké jsou výhody digitálních měn. A nejenom bitcoinu, máme totiž i stablecoin a máme i depozitum uložené v blockchainu. Čili ten tým během těch deseti měsíců fantasticky pracoval a nyní můžeme veřejnosti nabídnout výsledek, že testujeme, abychom byli připravení na budoucnost.
Díky té aféře i ti, kteří s bitcoinem nikdy nepřišli do styku, pochopili, že je dost důležité, kdy kupujete a kdy prodáváte. To znamená, že ten nákup přišel ve správnou chvíli a byl správně vyhodnocen. To je asi součást toho tréninku. Nebo ne?
Podvody, praní špinavých peněz nebo hraniční obchody můžete dělat s jakoukoliv měnou: s dolarem, s korunou, s eurem, s bitcoinem. Vždycky budou existovat lidi, kteří budou chtít dělat něco, co je na hraně zákona. A já nejsem soudce, abych to rozhodnul. Ale my jsme si na tom dali velmi záležet. Trvalo nám to deset měsíců a máme všechno podloženo právníky. A ten obchod proběhl na burze. Možná, že otestujeme i další obchody, ale dáváme si velmi záležet na tom, aby všechno bylo tak, jak má.
Mě zajímá, jestli jste nakupovali ve správný čas, protože bitcoin se pohybuje. Jestli jste detekovali ten správný čas. Jestli se hned na začátku třeba nestala chyba.
Nikdy nevíte, kdy je ten správný čas.
No právě.
Ale ta vaše otázka mě vede k tomu, že je potřeba varovat veřejnost, že bitcoin se doopravdy velmi hýbe. A my nedáváme investiční doporučení, že bitcoin je dobrý. My říkáme: my testujeme. Testujeme technologii za bitcoinem a za dalšími aktivy a testujeme jeho diverzifikační schopnosti pro naše rezervy. Ale velmi varujeme, že kdo by do něj chtěl investovat, tak musí počítat s tím, že může o všechny peníze přijít.
Kryptoměna, jak říkáte, je součástí toho testovacího portfolia. Někde jsem se dočetla, že se tím chcete v detailu zabývat dva až tři roky. Zajímá mě, jak to testování bude probíhat. Jak byste to laikovi vysvětlil? Předpokládám, že ty bitcoiny nebudou jen někde ležet, ale bude snaha s nimi v rámci testu obchodovat.
Ano. To testovací portfolio spravujeme v rámci laboratoře na digitální aktiva. Vedle toho máme ještě laboratoř na digitální platby. Jestli si pamatujete, tak ještě před pěti šesti lety trvalo dlouho, než jste poslala peníze z účtu na účet. A díky dalšímu skvělému týmu v České národní bance teď probíhají okamžité platby. Každý, kdo chce, může platby posílat okamžitě. A vedle toho máme ještě laboratoř na umělou inteligenci, kde chceme mít nejlepší grafické karty v Česku.
Ta práce s portfoliem bude probíhat tak, že za dohledu právníků a při dodržení zákonných pravidel vyzkoušíme různé formy bitcoinu, různé formy vypořádání, různé formy úschovy a různé formy nákupu bitcoinu. To bude probíhat zhruba dva až tři roky. A za ty dva až tři roky celý proces jako bankovní rada vyhodnotíme.
Říkáte nákupu. V případě, že bitcoin vystřelí, budete prodávat? To mě zajímá, jestli budete skutečně spekulovat na bitcoin.
Ta naše laboratoř nemá cíl spekulovat na růst nebo pokles ceny, ale má za úkol otestovat nová digitální aktiva pro budoucnost. Protože v budoucnosti bude možné, že si koupíte český dluhopis jedním kliknutím na mobilu, poté co absolvujete právní martyrium se založením účtu a podobně. To nikdy nezmizí, to tady vždycky bude. Ale vy ho koupíte jedním kliknutím na mobilu, podobně jako espresso. Tohle je budoucnost a my se k ní chceme dostat. Chceme připravit Česko na ekonomiku budoucnosti. Protože většinou tady, v naší zemi, řešíme úplné blbosti. Když se kouknete do novin, tak všechno jsou to takové každodenní věci, které pro budoucnost ani nejsou důležité.
Vy jste nás zřejmě sledoval v předsálí.
Pořád se to opakuje, to samé, to samé, to samé. A my chceme myslet do budoucna. Ta laboratoř nás má posunout do budoucna, nabídnout pro Česko nějakou vizi. A platební systémy jsou také velmi důležité, protože lidem umožní dobře a bezpečně zaplatit i v budoucnu.
Dobrá. Za jakých okolností budete považovat ten test za úspěšný? A co v takovém případě bude další krok? Stanou se stablecoiny a bitcoiny výhledově součástí našich devizových rezerv?
Nevím. Doopravdy to vyhodnotíme až za ty dva až tři roky. A já nemůžu předjímat.
Za jakých okolností se to může stát? Co chcete zjistit? Co je dobrý výsledek toho testu?
Chceme otestovat technologii za těmito aktivy a ověřit jejich diverzifikační schopnosti, hlavně u bitcoinu. A pak také prozkoumat možnosti placení stablecoinem. To jsou ty hlavní cíle.
Pokud se tedy krypto národní bance nějakým způsobem osvědčí, můžeme se bavit o tom, že se výhledově stane součástí rezerv?
Pro mě bude vždy prioritou koruna, pevná měna. A já nevím, jestli krypto bude součástí rezerv, nebo nebude.
Zároveň říkáte, že další nákupy kryptoměn se neplánují, nebo se pletu? Proč?
Ne, neplánují. Protože jsme měli jasnou strategii. My jsme řekli, že máme milion dolarů, a rozhodli jsme, že za něj nakoupíme testovací portfolio. Řekli jsme, že půjde do bitcoinu, do amerického stablecoinu a do tokenizovaného depozita nebo depozita na základě bitcoinu. Toto jsou přípustná aktiva. Víc peněz do toho nedáme. Hodnota portfolia se může měnit podle vývoje podkladových aktiv, hlavně bitcoinu. A za dva až tři roky to vyhodnotíme. Takže chtěli jsme mít operaci uzavřenou.
A asi je potřeba říct pro ty, kteří to nevědí, že těch 21 milionů je pro Českou národní banku úplně zanedbatelná suma.
Ano. Z našich aktiv je to zhruba – a teď jestli jsem si to dobře vyfotil, snad to neřeknu špatně – 0,0006 %. Takže bych to tak tipnul na šest desetitisícin našich celkových aktiv.
Děkuji, to je asi potřeba říct. Když dovolíte, pojďme k tomu, jak tady běží ta pěna dní. Mění se vláda. Jak moc to ovlivní konkrétně vás jako guvernéra? A teď mám na mysli výkon vašeho mandátu, komunikaci. Bude to pro vás, po zkušenosti s touto vládou, v něčem složitější, nebo naopak jednodušší?
Velmi by pomohlo, pokud bude dodrženo to, co je v návrhu programového prohlášení, čili cesta k vyrovnanému rozpočtu. My máme za úkol snižovat inflaci. Máme ji udržet nízkou a to se zatím daří. A nechceme se vrátit do minulosti, kdy byla před třemi lety inflace přes 15 %. A k tomu potřebujeme zbrzdit růst množství peněz v oběhu. Jedna z cest je míň se zadlužovat a postupně vyrovnat rozpočty. To je jediné, co já bych od nové vlády chtěl.
Potom se musím zeptat, s jakou nervozitou se díváte na možnou příští vládní trojkoalici. Protože to, co říkáte, předpokládám, najdeme v programu Motoristů i v programovém prohlášení. Na druhou stranu se tady bude hodně utrácet, budou se hodně roztáčet kola. Můžeme si v tuto chvíli dovolit nějaké politické experimenty?
Víc bych to nekomentoval. Pro mě je důležité, že v návrhu programového prohlášení je cesta k vyrovnanému rozpočtu. Ale samozřejmě bude důležité, aby to bylo pak i v programovém prohlášení a hlavně aby to bylo dodrženo. To je asi tak všechno.
Dobrá. Pojďme věcně. Hodně se diskutuje o stavu státní kasy a o tom, že je potřeba investovat a nakopnout ekonomiku. Je to správná cesta a správná úvaha? Tedy výhledově se možná i zadlužovat.
Určitě správná úvaha je investovat. Ať už je to „beton“ nebo cokoliv jiného, co mezi sebou propojí města, pomůže lidem cestovat, hýbat se z místa na místo. Ale nejde jen o „beton“, ale i o technologie. Uvedu to na příkladu: česká ekonomika, hlavně průmysl, pět let v podstatě stagnuje – pominu-li covid, protože s covidem to šlo strašně dolů a pak strašně nahoru. Ale kdybych od toho odhlédl, tak tu máme pět let stagnace. Čili v českém průmyslu se děje něco špatného. Podle mě ta velká změna, která ve světové ekonomice nastala, je přesun od exportu zboží k exportu služeb. Dnes už dominují služby, a to je obrovská změna. Jenže my na to nejsme připravení, protože náš hlavní artikl je zboží. A podobně je na tom i Německo. Když se podíváte na posledních pět let, tak Německo ztratilo výraznou část svého tržního podílu na světovém exportu. Mívalo 7 %, a teď má 6 %. To samé česká ekonomika. Náš průmysl si taky sotva drží podíl na světových trzích, ten podíl je navíc strašně malý. A je to právě tím, že nám ujíždí vlak ve službách, které dnes dominují. Patří sem technologie, IT, umělá inteligence – tam je největší export. A právě v nich dnes západní Evropu převálcovává Asie.
Investice tam je něco, co od možné příští vlády očekáváte? Že na tato odvětví by se měla zaměřit, abychom se pohnuli z místa?
Ano. I proto máme tu naši laboratoř. To jsou přesně ty pojmy, které ta laboratoř zastřešuje. To je umělá inteligence. Já chci mít například tu nejlepší grafickou kartu v Česku a pomoci našim vývojářům a našim ajťákům, našim „geekům“, k tomu, aby naše modely umělé inteligence v České národní bance byly nejlepší. Dál to jsou platební systémy, které teď umožnují lidem, kteří o to stojí, zaplatit okamžitě, hned. Okamžité platby jsme spustili i u nás v České národní bance v našem vlastním bankovnictví. A proto i to digitální portfolio. Chceme myslet do budoucna – na to, jaké budou v budoucnu investice, jaké budou formy placení a podobně.
A čtete to soustředění na budoucno v návrhu programového prohlášení nové vlády?
Určitě tam takové myšlenky jsou. Ale pak bude důležitá ta realita.
Jejich realizace.
Já vám taky nedávám papír, co chci dělat. Já vám ukazuji konkrétní projekty, které jsme v České národní bance udělali.
Čtyři roky se tu skloňovalo slovo konsolidace – konsolidace veřejných financí. Má pokračovat? Je pro vás zásadní? Anebo se máme dívat se dopředu a říkat si: tady má smysl posílat, tohle nechme zatím stranou. Jak to vnímáte?
Určitě. Taky znáte slovo reforma. To se taky hodně zmiňuje.
Známe, ale dlouho jsme žádnou reformu neviděli . Reformu jako reformu.
Ano. A to je právě to, že z těch slovíček „konsolidace“ a „reforma“ už se stalo takové klišé. A pak až jednou nějaká přijde, tak my tomu buď nebudeme věřit, nebo bude prostě obtížné ji prosadit. Takže postupně vyrovnat rozpočet je dobře. Velmi to podporujeme, protože to je cesta k nižší inflaci a jejímu udržení. A je to cesta k tomu, abychom měli nízkou inflaci dlouhodobě a plnili jsme inflační cíl.
Slyšíme tady opravdu rozdílná hodnocení naší ekonomické situace, ať už makra či fiskální politiky. Všichni hlídají inflaci. Mě zajímá, co vy osobně. Jaký ukazatel, číslo nebo graf je pro vás to, na co se vy každé ráno podíváte, abyste se zorientoval v tom, kde vlastně jsme a jestli přeci jen směřujeme kupředu?
Já čtu Bloomberg, Reuters, Četku. Nečtu moc jiná česká média. A pak se dívám na grafy české koruny a inflace. Já sleduji fakt jenom data.
Dobrá, ale která ta data považujete za nejzásadnější? Je to ta inflace, na kterou jsme se všichni zaměřili?
Určitě. Je to inflace. Ten, kdo si pamatuje to období před třemi lety, kdy inflace byla přes 15 %, byla 17,5 %, tak musí vidět, jak drsně reálně klesala kupní síla lidí. Jak jsme vlastně my všichni, kdo spoří, kvůli tomu trpěli. A tohle období se nesmí opakovat. A to období přišlo proto, že jsme měli dlouho příliš nízké úrokové sazby. Strašně dlouho, přes deset let. A měli jsme reálné úrokové sazby v mínusu. To znamená, že deset let byla inflace vyšší, než byly třeba sazby na spořících účtech. A to jsme teď otočili. Čili v současnosti jsou sazby na termínovaných účtech některých bank vyšší než inflace. Čili se vyplatí spořit. To je důležitý moment: založit ekonomiku na úsporách, na kapitálu, a nikoliv jenom na dluzích a na roztáčení peněz.
Děkuji vám, pane guvernére, že jste přišel.
Díky. A všem hezký večer.
Přeji vám hezký víkend.