Sovereign Capital, External Balance, and the Investment-Based Balassa-Samuelson Effect in a Global Dynamic Equilibrium

Alexis Derviz

Vyvinuli jsme dynamický optimalizační model dvou zemí s mobilitou investic a práce a vypočítali jeho markovovské řešení pro úplné rozdělení bez použití zjednodušujících nestochastických rovnovážných hodnot. Ekonomické subjekty mají ve své zemi přístup k tzv. suverénnímu kapitálu (rozšíření konceptu vnitřního kapitálu) i k běžnému vnějšímu kapitálu, ale ve druhé zemi pouze ke vnějšímu kapitálu. Tato frikce vytváří dvě samostatné skupiny částečně neobchodovatelných investičních statků. Jejich cenový poměr lze vnímat jako analogii k reálnému měnovému kurzu v Balassově-Samuelsonově modelu, ale při nahrazení spotřebního zboží aktivy. V rovnovážném stavu je tento reálný měnový kurz založený na aktivech citlivější na rozdělení akciového vlastnictví produkční kapacity dané země mezi rezidenty a nerezidenty než na poměr stavu fyzického kapitálu v obou zemích. V podobném modelu bez exkluzivity suverénního kapitálu je pořadí citlivosti opačné. Společně s reálným měnovým kurzem analyzujeme také rovnovážné saldo investiční pozice vůči zahraničí a výši finančního účtu platební bilance jako funkce poměru fyzického kapitálu a rozdělení akciového vlastnictví. To nám umožňuje v modelovaném prostředí dynamické rovnováhy ukázat regularity v pozadí zdánlivě nepravidelné interakce mezi vnější rovnováhou a měnovým kurzem.

JEL kódy: C61, C63, F36, F41, F65

Klíčová slova: kapitál, dynamická optimalizace, reálný směnný kurz, suverenita, obchodovatelnost

Vydáno: listopad 2020

Ke stažení: CNB WP 4/2020 (pdf, 848 kB)