ČNB > Ekonomický výzkum > Publikace výzkumu > CNB Working paper series > 2003 > FOREX Microstructure, Invisible Price Determinants

FOREX Microstructure, Invisible Price Determinants, and the Central Bank's Understanding of Exchange Rate Formation

Alexis Derviz

Tato práce zkoumá přenos makroekonomických faktorů do tvorby cen konkrétního dealera na devizovém trhu. Na tento problém se pohlíží z hlediska centrálního bankéře, který sleduje vývoj cen, ale nevytváří trh v domácí měně. Úkolem centrálního bankéře je vysvětlit devizové chování z hlediska konvenční ekonomické logiky. Analýza vychází z modelu trhu, na němž jeden titul obchoduje více dealerů (multiple dealer market), organizovaného dvěma způsoby – jako přímý mezidealerský trh a trh zprostředkovaný. Tento model je sestaven tak, aby odrážel hlavní rysy trhu s českou korunou a v souladu s tím řešil některé otázky významné z hlediska devizové politiky České národní banky. Ukazujeme, že souhrn zásadních faktorů pro devizový kurz ovlivňuje chování tvůrce trhu prostřednictvím jediné dostatečné statistiky, jeho “mezního” hodnocení devizových rezerv. Podle obou zkoumaných mechanismů obchodování mezní hodnocení jednotlivých účastníků trhu určují rovnovážný kurz prostřednictvím různého vývoje obchodních transakcí. Konkrétně, zprostředkovaný trh je podřízen přímému trhu z hlediska zlepšení prosperity prostřednictvím obchodu. Na zprostředkovaném trhu zabírá absorbování nového cenového impulsu větší objem mezidealerských obchodů. Proto by se měl centrální bankéř snažit monitorovat zprostředkovaný segment (jakožto jediný dostupný částečně transparentní), ale provádět intervence v přímém segmentu, kde se snáze dosáhne požadovaného vlivu.

Klíčová slova: devizová mikrostruktura, multiple dealership, tok objednávek, ceník

Vydáno: červenec 2003

Publikován jako: "Asset return dynamics and the FX risk premium in a decentralized dealer market", European Economic Review, 48 (4), 2004, s. 747-784

Ke stažení: CNB WP No. 6/2003 (pdf, 995 kB)