Autorské články a rozhovory
s představiteli ČNB
z minulých let

Dopady intervence ČNB na listopadovou inflaci

(ČT 24 9.12.2013 21:05, pořad Ekonomika)

/reportáž/
Přemysl ČECH, moderátor
--------------------
No a víc má Tomáš Holub, ředitel sekce měnové a statistiky České národní banky. Dobrý, večer, vítejte u nás.

Tomáš HOLUB, ředitel sekce měnové a statistiky, ČNB
--------------------
Dobrý večer.

Přemysl ČECH, moderátor
--------------------
Pane řediteli, v listopadu inflace poskočila o 0,2 oproti říjnu, z toho meziročního srovnání. Kolik v tom udělala vaše intervence? Asi nic moc.

Tomáš HOLUB, ředitel sekce měnové a statistiky, ČNB
--------------------
Ne, tak skutečně, my jsme čekali, že ten dopad bude maximálně v řádu 0,1. Ten důvod zrychlení meziroční inflace je spíš statistický. Prostě loni v listopadu ceny klesly o malinko více než letos, a to meziroční inflaci lehce zvýšilo. Jinak nic výrazného, žádného překvapení tam nebylo a spíš oproti tomu našemu očekávání to bylo o 0,1 nižší číslo.

Přemysl ČECH, moderátor
--------------------
Dobře, ale když zůstanu u toho holého faktu, tak inflace o něco povyskočila. Když se podíváme na ta dnešní data z průmyslu, tomu se daří v podstatě nad očekávání dobře. To znamená, že by mohl postrčit celou ekonomiku. Z tohoto pohledu nebyla ta intervence přece jenom řekněme unáhlená nebo zbytečná?

Tomáš HOLUB, ředitel sekce měnové a statistiky, ČNB
--------------------
Ta data z průmyslu odpovídají v podstatě obrázku toho, že ekonomika začíná pozvolna ožívat, ale zatím se to skutečně týká jenom vybraných pododvětví průmyslu jako je automobilový průmysl nebo obrábění kovů, ale i v rámci průmyslu stále najdeme sektory, které poměrně výrazně klesají. A navíc ten průmysl skutečně je zatím spíš taková první vlaštovka, když se podíváme do sektoru služeb, do stavebnictví, tak tam stále spíš přetrvávají poklesy. Samozřejmě teď, pokud bude pokračovat zlepšování poptávky v zahraničí a navíc pokud přispěje výrobnímu sektoru...

Přemysl ČECH, moderátor
--------------------
Ale toto se teprve všechno uvidí, jak to bude. Tu listopadovou inflaci, jak jsme slyšeli, táhly především potraviny, čili to není asi úplně to, co byste jako národní banka chtěli. Vy byste pravděpodobně chtěli tu intervenci rozložit i do jiných sektorů. Které hlavně by to měly být? Jestli se to takto dá říct?

Tomáš HOLUB, ředitel sekce měnové a statistiky, ČNB
--------------------
Tak centrální banka samozřejmě nemůže ovlivňovat úplně vývoj v jednotlivých segmentech, tam je to dáno i změnami takzvaně relativních cen. Tady zaznělo, že nejvíc zdražovaly brambory, to samozřejmě je věc toho, že byla špatná úroda brambor...

Přemysl ČECH, moderátor
--------------------
Je tohle, ale vy jste si museli určitě dělat nějaké modely, ze kterých jste něco odhadovali.

Tomáš HOLUB, ředitel sekce měnové a statistiky, ČNB
--------------------
Tím naším cílem je, aby inflace jako celek v loňském roce nesklouzla do záporných hodnot, do takzvané deflace, která může mít negativní dopady, a naopak, abychom v příštím roce měli mírně kladnou inflaci, podle našich odhadů 1,3 %.

Přemysl ČECH, moderátor
--------------------
To už se všechno tohle to publikovalo, prezentovalo. Já, když jsem se díval do vaší prezentace, vašeho guvernéra Miroslava Singera, tak vlastně tam ta deflace byla po dobu necelých 3 měsíců po začátku roku. To znamená, že ty nízké ceny by byly taženy hlavně cenami energií, které klesnou, což si myslím, že je taky v pořádku. Čili a potom už vlastně se dostávala zpět do inflačního růstu. Zase z tohoto pohledu, není to přece jenom trochu zbytečné? Trošku, trošku zbytečná bouře ve sklenici vody?

Tomáš HOLUB, ředitel sekce měnové a statistiky, ČNB
--------------------
Určitě to zbytečné není. Tak zaprvé, ony neklesají jenom ceny energií. My v podstatě jsme v situaci, kdy takzvaná jádrová inflace je záporná už od roku 2009, a když se podíváme na výrobní ceny, tak ve všech hlavních sektorech už meziročně klesají, to je jedna věc. Druhá věc, já bych nedoporučoval takhle doslovné čtení toho scénáře, o kterém Vy mluvíte. Naše modely můžou ukazovat...

Přemysl ČECH, moderátor
--------------------
Tak ono je to tak namalováno, on tak vypadá, ony se oba ty trendy jak bez vašeho zásahu, tak i s vaším zásahem potkávají zhruba řekněme v podobné oblasti někde nad tím 1 % nebo možná ke 2 %.

Tomáš HOLUB, ředitel sekce měnové a statistiky, ČNB
--------------------
Rozumím tomu, ale tady je potřeba si říct, že naše modely nejsou úplně stavěny na situaci deflace. Ona v podstatě deflační situace je věc, kdy v ekonomii přestávají, abych tak řekl, platit ty klasické fyzikální zákony...

Přemysl ČECH, moderátor
--------------------
Paradigmata...

Tomáš HOLUB, ředitel sekce měnové a statistiky, ČNB
--------------------
Deflace má prostě tu nepříjemnou vlastnost, že jakmile do ní ekonomika jednou vklouzne, tak je velmi obtížné se z ní dostat a...

Přemysl ČECH, moderátor
--------------------
Tomu já rozumím. Ale teď se, teď na ten váš záměr. Vy vlastně zdražíte věci, zdražíte zboží. Nemůže to zafungovat kontraproduktivně? Že lidé, kteří nemají moc peněz, stejně ti budou utrácet stejně a lidé, kteří peníze mají, možná si počkají půl roku, jak dlouho to vydržíte, co to s korunou udělá?

Tomáš HOLUB, ředitel sekce měnové a statistiky, ČNB
--------------------
Myslím si, že lidé, kteří peníze mají, tak skutečně pro ně je to signál, že nemusejí zbytečně zvyšovat své úspory buď v očekávání toho, že některé věci ještě zlevní, nebo v obavě o ztrátu zaměstnání. To je jeden z důležitých signálů, který my vlastně vysíláme, že pomáháme ekonomice k tomu, aby se skutečně odlepila od toho dna cyklu, v jehož blízkosti se stále pohybujeme, a samozřejmě to bude mít příznivé dopady na trh práce a když mají lidé větší jistotu, že si udrží zaměstnání, nebo větší šanci, že si najdou zaměstnání, tak...

Přemysl ČECH, moderátor
--------------------
Tomu všemu rozumím, to uvidíme, jestli na to dojde, protože...

Tomáš HOLUB, ředitel sekce měnové a statistiky, ČNB
--------------------
Ano...

Přemysl ČECH, moderátor
--------------------
... to se promítne v horizontu, řekněme, několika měsíců. Ale není ta současná situace třeba jedním z důvodů pro dřívější přijetí eura?

Tomáš HOLUB, ředitel sekce měnové a statistiky, ČNB
--------------------
Ne. Pro nás je to naopak využití té situace, že euro nemáme a můžeme v podstatě dělat nezávislou měnovou politiku. Tady bych poukázal, třeba Řecko podle dnešních čísel už je v deflaci ve výši 3 % a asi, kdyby mělo nezávislou měnu, tak by to řešilo podobným způsobem, podobným krokem, k jakému přistoupila Česká národní banka...

Přemysl ČECH, moderátor
--------------------
Devalvací, devalvací...

Tomáš HOLUB, ředitel sekce měnové a statistiky, ČNB
--------------------
To znamená oslabením měny všemi možnými způsoby by se snažilo uvolnit měnové podmínky a prostě Řecko je svázáno už s eurem a tohle řešení...

Přemysl ČECH, moderátor
--------------------
To je jasné...

Tomáš HOLUB, ředitel sekce měnové a statistiky, ČNB
--------------------
... pro ně není na rozdíl od nás k dispozici.

Přemysl ČECH, moderátor
--------------------
Ještě mi řekněte jednu věc, které nerozumím, protože my tady teď bojujeme s deflací, ale všichni ekonomové a analytici říkali, když začala recese a vlády začaly pumpovat peníze do ekonomik, že naopak přijde vysoká inflace, někdo mluvil dokonce o hyperinflaci a my jsme teď svědky úplně protichůdného jevu.

Tomáš HOLUB, ředitel sekce měnové a statistiky, ČNB
--------------------
No, ano, skutečně panovaly obavy zejména ekonomů, kteří se řadí k takzvanému monetaristickému křídlu, že zvýšené peníze v ekonomice prostě způsobí vysokou inflaci, ale zatím se to nepotvrzuje. Ony totiž ty peníze v ekonomikách moc neobíhají. Prostě proto, že lidé se bojí investovat, bojí se utrácet, takže klesá takzvaná rychlost obratu peněz a...

Přemysl ČECH, moderátor
--------------------
Viděl jsem tu vaši analýzu, která to celkem dokazuje jasně, to je, to je pravda. Čili toto riziko, o kterém já tady hovořím, zatím podle vás nehrozí?

Tomáš HOLUB, ředitel sekce měnové a statistiky, ČNB
--------------------
Nehrozí a já pevně věřím, že ve chvíli, kdy začne hrozit, tak centrální banky umějí zase ty peníze, které vydaly, zase stáhnout, takzvaně sterilizovat a zabránit tomu, aby inflace výrazně vzrostla...

Přemysl ČECH, moderátor
--------------------
A ještě poslední věc. Vy si v podstatě tímto krokem vylepšujete bilanci České národní banky, protože ta eura, dolary, které jste nakupovali za drahé peníze, vám teď vlastně, se k nim trošku dostanete cenově. Nemohl to být jeden z důvodů, že si takhle trošku vyspravíte tu bilanci?

Tomáš HOLUB, ředitel sekce měnové a statistiky, ČNB
--------------------
Ne, určitě to nebyl ten motiv. Rozumím tomu. My skutečně účetně děláme na základě oslabení eura okamžité zisky, ale stejně jako v minulosti jsme se příliš neznepokojovali tím, když koruna posilovala a my jsme krátkodobě měli účetní ztráty, tak teď nepřikládáme velký význam ani těm ziskům a určitě to nebyl žádný motiv v té debatě.

Přemysl ČECH, moderátor
--------------------
Díky za Vaše názory. Hezký večer. Na shledanou.

Tomáš HOLUB, ředitel sekce měnové a statistiky, ČNB
--------------------
Děkuju, na shledanou.